槓桿投資#1 – 保單槓桿
股票的波幅一般較高，例如恒指的「半凱利」為0.64，即是說投資恒指只宜佔整體資產的64%，所以用恒指來進行槓桿投資並不理想。理想的槓桿投資物通常是低波幅，例如債券、有保證的保險、房地產等。
近幾年因為低息環境，借貸成本低，投資者有少少利潤便埋單食雞糊，唔會等食大牌，令整體投資市場回報不高。由於市場回報減少，有很多人懷緬過去高回報的日子，於是便想辦法進行槓桿投資去提升回報。雖然槓桿投資不是邪魔外道，但要用得其法，重點是要控制波幅及槓桿比率，滿足「年歲波幅」及「半凱利」不少於1。
槓桿投資例子一：保單槓桿
坊間有人運用保單槓桿，達至「投資5年回報1倍」，聽落好吸引，按網文說實際操作係投資者出10%本金，另外90%借錢，槓桿比率（債務/本金）9倍，保單每年回報4%，借錢利息2%，一年回報4%*1+ (4%-2%)*9=22%，5年超過100%。
只看一年回報有22%固然吸引，但波幅數字是什麼？未計算波幅之前，其實再要細看內裡回報計算的假設。
假設1：保單年收4%
保單年收4%不是保證的，有些保單可能完全沒有保證回報，亦有些保單的保證回報5年平均只有3.33%（見此）。
假設2：借錢利息2%
估計多數以美金浮息計LIBOR+1.75%，2013年9月至2014年12月的3個月美金LIBOR出現過低於0.25%，現時（2017年1月）的3個月美金LIBOR是0.997%，近期個個星期都有加息新聞。如果你是優質客戶借好多好多錢，可能傾到利息為LIBOR+1.25%，利息都要0.997%+1.25%=2.247%，正常人可能只有LIBOR+1.75%或更高。
所以，全期5年利息都是2%，基本上是沒有可能，估計未來全期5年利息應該超過3%，與保單的保證回報持平。
假設3：槓桿比率9倍
槓桿比率能否去到9倍，視乎哪個財務機構，與及你與它有多少生意來往。有保證條款的保單可以有高槓桿比率，但能否去到9倍是一大問號，真的要去到9倍，借貸金額應該需要百萬至千萬元，可能還需要有其他抵押品或費用。
檢討完3個假設之後，接著要計算波幅。
由於保單回報4%不是保證的，所以回報是有波幅的，假設5年回報分別為4.5%、4.5%、4.0%、3.5%及3.5%，平均有4.0%，以此5年的回報分佈，按月波幅計算得出為0.14%。
2006年至2016年10年間，LIBOR年均為2%；1986年至2016年間LIBOR按月波幅為0.8%。由於LIBOR與保單回報應該大致同步，關聯系數假設為+1，整體保單槓桿按月波幅為10*0.14% +9*0.8%= 8.6%。
在最理想的情況下，借貸利息為2%，年均回報22%及按月波幅8.6%的「半凱利」為22%/(8.6%*12^0.5)^2/2=1.24，20歲左右的年輕人倘可接受。
可是，如果保單年均回報跌至3.5%，而借貸利息升至3%（即LIBOR升至1.25%），整體年均回報便只有（3.5%*10 -3%*9=）8%，而按月波幅一樣為8.6%，「半凱利」會跌至0.45，「半凱利」數字少於1，槓桿比率太高，容易蝕錢。
況且，保單在5年期間被保險公司綁死，但是借款年期可能浮動，中途被call loan而不能還款，可能要被逼提早取消保單。輕則沒有保單的保證回報，重則扣起部分保費，甚至可能不能取消保單。
可見，市場偶爾因為LIBOR下跌，而出現短期輕微利差套利的機會，是不應該視之為長期，更不應該運用長期投資去捕捉短期機會。槓桿投資的高回報通常伴隨高波幅，按月波幅8.6%在極端年份，是可以蝕40%至80%本金。
況且年均回報8%及按月波幅8.6%，市場上還有一大堆選擇。好像股票指數ETF加30%槓桿，又或者買少許指數期權便可以做得到。指數ETF及指數期權流動性又高，金額隨意，用不着動用9倍槓桿，幫助保險經紀及銀行客服經理等Sales跑數。