強積金策略交流#3 – 永明的香港股票基金會否失去以往的長勝光環？

強積金策略交流#3 – 永明的香港股票基金會否失去以往的長勝光環？

＂「永明強積金香港股票基金」轉變了投資經理及投資策略，會否令它失去以往的長勝光環？

「永明首域強積金香港股票基金」於2016年5月27日改名為「永明強積金香港股票基金」，除了名稱改變，刪除了首域之外，投資經理亦由首域改為永明自己，其他成份基金亦有相同轉變。更重要的是投資方向的改變，此香港股票成份基金由全部投資於首域所管理的港股基金，轉成為投資於一個涵蓋核准匯集投資基金及／或核准緊貼指數集體投資計劃的組合，即是說由「聯接基金」（Feeder Fund）轉成為「投資組合管理基金」（Portfolio Management Fund），參見《積金大反擊》第133頁。

新的「永明強積金香港股票基金」的投資內容，未有名確寫出會否依舊投資於首域所管理的港股基金。由於以往由首域所管理時，十數年都回報彪炳（見此），年年獲獎，令人懷疑新的改變會否令未來的回報有所下跌（見此）。

現時積金局及市民大眾都十分注意基金收費，永明強積金香港股票基金的1.77%收費顯然不算低，改變投資經理及投資組合是否為降低收費鋪路？但從最新一期（2016年9月）的基金便覽所見，基金開支比率、持有現金比率及主動式選股的投資路向仍然與以往一樣，可能暫時仍然依舊繼續全買首域所管理的港股基金。

不過，我們應未雨綢繆，預先估計一下如果回報光環消失，對永明彩虹強積金計劃的影響。

單看成份基金的以往表現，「永明首域強積金香港股票基金」跑贏「滙豐中港股票基金」及「恒指計入股息」成條街：

以下嘗試將滙豐的「中港股票基金」，放入「永明彩虹強積金計劃」，替代「永明首域強積金香港股票基金」，看看50/50策略於不同的時間間距之下的回報及波幅如何，見下：

50/50策略

可見按以往表現，如果「永明彩虹強積金計劃」旗下的「永明強積金香港股票基金」發揮以往的回報水平，50/50策略於多個時間間距下，年均回報約10% 。但是，假如「永明強積金香港股票基金」只能發揮滙豐「中港股票基金」一樣的回報水平，50/50策略大約只有7%回報。

將來的基金回報表現沒有人知，但按上述分析估計，如果永明的香港股票基金因為轉變基金經理及投資方向，而失去以往的高回報，運用50/50策略於「永明彩虹強積金計劃」的年均回報會有可能減少。

回報減少的原因，是由於「永明彩虹強積金計劃」內現有的5隻股票基金（2隻是香港，1隻大中華，1隻亞洲，1隻環球）及1隻增長型混合資產基金當中，香港股票其實佔多數比例。

除了2隻主力投資香港股票的香港指數基金及香港股票基金之外，大中華及亞洲股票基金亦以香港上市公司為主，同時，環球股票基金及增長基金內的香港股票持有比例，亦是該兩隻成份基金的第二大。這6隻股票佔多的成份基金，合計佔「永明彩虹強積金計劃」內所有成份基金資產值合計的74%，見下表。

截至 30/09/2016

可以說，香港股票的回報好壞，與及首域作為7隻成份基金的投資經理的表現，直接影響以往「永明彩虹強積金計劃」的整體回報。

以往表現優異的首域香港股票基金，帶領50/50策略有超過10%的回報，假如永明與首域分手，或者香港股票基金的回報失去長勝光環，50/50策略的回報可能下降至7%，需要有應對的方法。

永明的應對方式可以有三，一是繼續將香港股票基金全部投資於首域的香港股票基金，希望長勝光環能持續；二是大幅減少基金開支，以彌補可能的回報下降；三是增加多些不同地域、行業、規模的股票基金，減少香港股票（尤其首域的香港股票基金）對整體計劃的比重及影響。

強積金有轉變、有離合是正常不過，但發展方向應以計劃成員的利益為首要。

首域的香港股票基金是一眾強積金成份基金中的稀有產品。以主動式的投資經理選股能力，長年跑贏大市，這點連很多外國對沖基金經理都做不到（見此），希望不要成為歷史。相信理性的計劃成員，都願意因應高回報而付出高的收費。

下文：強積金策略交流#7-銀聯永明富達東亞景順大比拼/

延伸閱讀：強積金策略交流#17 – 永明是否已經與首域分手？