槓桿投資#2 – 債券槓桿

槓桿投資#2 – 債券槓桿

續上回

槓桿投資例子二：債券槓桿

低波幅的投資物除了保險保單，還有經常被提及的債券。債券投資通常都是保險公司賺錢的主要來源，保險公司用保單保費買入債券，當保單理賠支出低於債券利息收入便有錢賺，而且債券及保單理賠兩者都較為長期，時間上可以配合。

直接債券（簡稱直債、普通債，不是複雜的債券如可換股債券）本身最低投資通常過百萬港元，債券買賣差價大，成交少，當中雜費又多，又可能有一些複雜的條款，通常不是散戶細戶的投資對象。

散戶細戶反而適合投資債券基金（簡稱債基），取其高流動性，尤其是債券ETF，投資金額隨意。

於是，跑數的銀行Sales又向客戶提供一條高回報方程式，運用槓桿投資直債（Straight Bond）或債基（Bond Fund）。

由於投資級別的債券，近年受低息影響，只有約3%回報，回報水平就如保單回報（因為保單大多投資於投資級別的債券），於是債券槓桿方程式內的債券，多數是投資於高息債，即是低信用評級的垃圾債券。

假設投資於高息債券基金，年均回報為7%（計入利息），進行3倍槓桿，又按借錢利息2%，一年回報7%*1+(7%-2%)*3又是22%，5年又是超過100%回報，又有一隻蛤乸隨街跳。

有睇過槓桿投資例子一的，都知道接下來要計算波幅。高息債券基金的按月波幅大約為3.6%（波幅計算按HYG 由2007年至2016年，HYG包含1038隻債券，總市值170億美金），單一高息債券的按月波幅肯定更高。同樣假設LIBOR與高息債券應該同步，關聯系數假設為+1。考慮利息的按月波幅為0.8%，整體債券槓桿投資的按月波幅便是4*3.6%+3*0.8%=16.8%。

高息債券基金在3倍槓桿下的年均回報為22%及按月波幅為16.8%，「半凱利」為22%/(16.8%*12^0.5)^2/2= 0.325，「半凱利」數字少於1，指出槓桿比率過高。

同樣，如果利息不是2%而是3%，年均回報會由22%下降為19%，「半凱利」下降至 0.28，長期持有要承受高波幅，由於按月波幅16.8%於大跌市期間會下跌超過80%，前途堪虞，除非斬倉快狠準，否則大跌市期間及加息期間應該會短時間破產，更甚者，如果是投資於單一高息債券，波幅之高，流動性之低，更加不堪想像。

此外，按「年歲波幅」之計算，適合上述債券槓桿（按月波幅為16.8%）的投資者應該還未出世。

債券基金的選擇又是另一門學問，基金規模、收費、投資對象、持債特性（信貸評級、到期年期、息率）、計價貨幣、派息政策等等，尚有這一大堆問題要考慮，才可以選擇到適合自己投資的債券基金。

直債券及債基不是完全不適合進行槓桿投資，而是加上借貸後的波幅，整體的按月波幅是自己可以承受的風險。此類債券槓桿投資一向只是有錢佬（即有1球美金閒錢的專業投資者）與貸款機構之間的遊戲，可惜近年來流入民間，引來平民百姓追逐，希望非專業投資者不要重蹈多年前雷曼迷債的覆轍，隔十年八載又被高回報的貪念及債券低風險的印象所騙！

下回有另一槓桿投資例子

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