積金新聞#8 – 友邦的中港動態資產配置基金
2017年7月7日有新聞報導關於友邦的新設強積金成份基金，名為「中港動態資產配置基金」，見此 1 2。
蘋果的報導較深入，按蘋果指出，此「中港動態資產配置基金」由惠理做投資經理，基金經理會揀選50隻富時MPF香港指數的港股投資，債券方面會選擇投資級別的中港公司債，基金會配置三大投資主題，包括高質素的出口、消費股份及周期性高息股。基金經理會每月就股債比重作檢討，若市況突然出現大波動，資產配置亦能適時調整，今年第三季的股票投資比例亦會較高。而據明報的報導，現時組合配置股票為70%，債券為30%。
按此分析，「中港動態資產配置基金」有多項特別的地方：
1. 動態資產配置
什麼是動態？什是靜態？大家可參閱《積金大反擊》第65至69頁，簡單說，靜態是資產配置比例不變，此「中港動態資產配置基金」屬於混合資產基金，一般混合資產基金按風險取態（如穩定、均衡、增長等）有固定的股債比例，即使不是固定，也只維持在一個細少的百分比範圍內，超出範圍要執行「再配置」（rebalance）。
友邦的「中港動態資產配置基金」，股票比例由10%至90%，實際比例由投資經理每月決定，所以屬於動態。
2.從富時MPF香港指數揀選50隻港股
富時MPF香港指數內有299隻股票，要於當中內揀選50隻，正常的揀選結果會與恒指內的50隻股票差不多。不過，由於「中港動態資產配置基金」有三大投資主題，包括高質素出口、消費股份及周期性高息股，所以佔指數大比例的銀行股及科技股應該不在考慮之列。
3.因子投資Factor Investing?
由於，報章報導「中港動態資產配置基金」會以高質素出口、消費股份及周期性高息股為投資主題，所以質素(Quality)及高息(Dividend)這兩項因子(Factor)應該比較突出，某程度上可被視為因子投資。
從計劃章程所見，股票部分將採用篩選模型從富時強積金香港指數中選股，該模型旨在透過分析多項量化數據（例如： 股值、股本回報率、波幅和市值），識別富時強積金香港指數內的投資機會。
跟蹤某一指數或某些機制決定資產配置比例才算是Smart Beta（因為Beta有被動的意思），所以「中港動態資產配置基金」只能算是滲入了因子投資的主動投資。
因子投資見《積金大反擊》第78頁或此文。
綜合上述，「中港動態資產配置基金」的投資策略會是「運用因子投資選股，再由基金經理制定分配比例」，情況與施羅德的預設投資基金相似（見前文）。
4.收費及定位
「中港動態資產配置基金」的基金收費為1.2%，於混合資產基金來說，屬於最低的10%（見《積金大反擊》第136頁），算是頗低。只比起預設投資的核心累積基金的0.95%高出0.25%，如果「中港動態資產配置基金」的回報高於友邦自己的核心累積基金以及一眾混合資產基金，會是好的另一選擇。
下表取自etnet.com.hk
友邦強積金優選計劃內各成份基金的回報及波幅比較圖：
「中港動態資產配置基金」的定位，應該要比現時友邦強積金優選計劃內混合資產基金中當的三隻增長基金（增長組合、富達增長基金、安聯增長基金，上圖中間灰點附近）有更高的回報及更高的波幅；否則，如果「中港動態資產配置基金」與現有的三隻增長基金或核心累積基金的定位重疊，多一隻「中港動態資產配置基金」只會令計劃成員出現選擇困難（參見《積金大反擊》第132頁渣打－現宏利－的7隻均衡基金）。
5.黃金
此「中港動態資產配置基金」會有最多9%的資產投資於追蹤黃金價格的交易所 買賣基金，但如何決定實際黃金投資比例，報章報導及計劃章程都沒有提及。
加入黃金作為資產配置的一部分，不少外國的理財書籍都有提及，黃金的回報及波幅皆頗高，在投資組合當中加入少許黃金，主要因為黃金與股票的關聯度低，加入黃金有助降低整體資產的波幅，按此有Seeking Alpha文章討論。
「中港動態資產配置基金」以中港股票及債券為主，投資分析屬於「個別地區」，比較狹窄；但黃金投資屬於「世界性」，所需的投資分析要廣闊，視野要國際化及多元化。不知投資經理是否具備這兩種技能及視野，還是只是幫惠理旗下的黃金ETF 做cross selling。
6.趨勢投資
惠理以「價值投資」起家，從其英文名稱 Value Partners可見一斑，但「中港動態資產配置基金」的投資取態則是「趨勢投資」，見計劃章程的描述：
“惠理靈活配置基金的資產分配將因應投資經理對經濟及市場前景的看法而有所改變，在預期股票市場前景理想時分配較多的資產於股票；在預期股票市場前景中性時均衡分配資產於股票及債務證券；以及在預期股票市場前景欠佳時分配較多的資產於債務證券及現金。”
趨勢投資於中港投資市場的運作週期，應該是比較短的時期，例如以一年以下的趨勢作考慮。所以「中港動態資產配置基金」需要基金經理每月就股債比重作檢討。但如果出現頻繁的買賣交易，不知1.2%的收費能否支持得到。
整體評價
友邦的「中港動態資產配置基金」是近年少見的有心舉動，這基金擁有多項特別的元素，例如動態資產配置、低收費、因子投資、趨勢投資，以至罕見的黃金投資，內容豐富。
不過，「中港動態資產配置基金」的定位並不清晰，未有與計劃內其他的的混合資產基金作出比較，友邦宜多作宣傳介紹計劃成員如何去了解各基金的分別。
新的基金、新的投資策略、新的資產類別是值得欣賞及鼓勵，希望其他計劃的營辦人、受託人及投資經理不斷推陳出新，為強積金帶來更多新朝氣、新活力，令計劃成員於不同的人生階段，都有不同的投資選擇。
後記：
友邦於預設投資的基金價格披露上，需要接近兩個月的時間，才於其網站刊登(見此)。不過，對於此「中港動態資產配置基金」，友邦於7月4日推出後已刊登了基金價格，基金價格披露的服務水平回歸正常。