積金新聞#12 – 預設投資的首五個月表現大比拼

積金新聞#12 – 預設投資的首五個月表現大比拼

預設投資於2017年4月3日開始於各強積金計劃推行，預設投資的內容見前文（1  2  3  4  5），首四個月大比拼結果見6 7 8 9。

核心累積基金的回報如下：（點擊放大）

65歲後基金的回報如下：（點擊放大）

首五個月回報排名如下：（點擊放大）

上表可見整體65歲後基金的誤差依然較大。

五個月來預設投資表現最好的強積金計劃：

海通MPF退休金 (T類)（投資經理：海通國際投資經理有限公司）

五個月來預設投資表現最差的強積金計劃：

宏利強積金計劃 – 基本（投資經理：領航投資香港有限公司）

2017年8月觀察：

觀察1. 表現最好的海通與表現最差的宏利-基本的分別：

海通旗下兩隻預設投資基金私回報表現領放其他計劃，很大機會是其投資物的集中。見以下海通於2017年6月的核心累積基金的基金便覽，個別公司股票佔基金資產超過3%。

除了重磅股票，單一到期日的美國政府債券，竟然佔基金資產11.39%，有可能不滿足單一投資不可超過10%的要求。

海通的投資不夠分散，近月升幅估計來自重磅股票，此高回報是源自高風險，以及投資經理的選股能力。排名在海通之後的安聯，其核心累積基金的投資物則較為分散，見下：

以下看看排最尾的宏利-基本的核心累積基金便覽，最高持有物蘋果公司只佔基金資產1.11%。

宏利-基本的兩隻預設投資基金都是外判於領航，但不知為何其表現會大幅落後於其他同樣外判於領航的計劃，例如宏利-全面、宏利環球精選及友邦，希望宏利-基本的受託人能說明一下。

觀察2. 宏利-基本的基金便覽內表現回顧的分別：

理論上，基金的表現，需要於基金便覽內「評論」一欄討論說明一下，但宏利-基本的基金便覽只有以下「評論」：

環球股市於第二季錄得正回報。一如市場預期，聯儲局於6 月份的會議上調高其短期目標利率25 個基點至1.0 – 1.25%。儘管近期通脹數據疲弱，會後當局公佈縮減資產負債表規模的方案。在歐洲，支持歐盟的馬克龍在法國大選中勝出，投資者對此反應正面樂觀。摩根士丹利宣佈，2018 年起會將中國A 股納入其新興市場指數，初始比重為0.73% (以5%的納入因子為上限)，帶動中國市場造好。此外，環球政府債券在期內上升。

上文highlight了兩點，首先中國A股與預設投資的基金，甚至與強積金，究竟有什麼關係？現時（2017年）強積金能持有中國A股嗎？就算有，只應是雞毛蒜皮比例。就宏利-基本的預設投資基金內的持有物比重來說，近期科技股的前途，才是值得「評論」。

第二點環球政府債券在期內上升就更奇怪，點奇怪法？於同一投資經理（領航）的另外兩個強積金計劃（宏利環球精選及友邦）的基金便覽「評論」內，正正說債券下跌！見下：

環球股市6月份大致造好。一如市場預期，聯邦儲備局於6月份的會議上調高其短期目標利率25個基點至1.0 – 1.25%。儘管近期通脹數據疲弱，會後當局公布縮減資產負債表規模的方案。摩根士丹利宣布，2018年起會將中國A股納入其新興市場指數，初始比重為0.73% (以5%的納入因子為上限)，帶動中國市場月內錄得正回報。另一方面，環球政府債券下跌，大部分發達市場的十年期政府債券孳息率溫和上升。

這並不是中英文翻譯的問題，而是可能宏利-基本的基金便覽根本沒有完整引述領航的「評論」，是斷章取義的結果。

同一受託人（宏利），同一基金經理（領航），第一個基金便覽「評論」（預設投資基金），出現如此相反的「評論」，真是匪夷所思！宏利內部可否夾一夾，才將資料出街？

其他有著同一基金經理（例如景順及施羅德）於各計劃的基金便覽「評論」，正常都是照抄基金經理的「評論」，沒有差異。

雖然一般人都不會留意基金便覽及其內的「評論」，亦不會像筆者一樣對資料精雕细琢，但好歹基金便覽是僅有與計劃成員的溝通渠道，更何況「評論」一欄是基金便覽內唯一需要用心填寫的功課。收得計劃成員的血汗錢，好歹都要用心寫幾行字。

不是替滙豐賣廣告，但閱畢以下滙豐於預設投資的基金便覽「評論」，就能分辨何謂有心，何謂行貨。

對金融市場而言，經濟及政策背景仍具建設性。全球各地幾乎都呈正面增長，但通脹於近月間出乎意料地低，工資增長亦無明顯加速的跡象。接近季末時，世界各地的央行已開始談論削減貨幣刺激措施，且美國的確於六月加息，但緊縮步伐很可能仍屬非常漸進。在此背景下，債券及股票於季內均實現正回報。

基金於季內實現正回報，主要乃受歐元兌港元走強，支持歐洲股票實現強勁回報所帶動。鑑於美國國庫券孳息率下跌，環球政府債券產生溫和回報。

就預設投資策略（簡稱「預設投資」）實施而言，雖然我們受益於基金轉換而當預設投資開始時已有較大的資產規模，基金於第二季的表現仍遜於MPF DIS 參考組合，資產配置屬正面，選股則屬負面。我們於季初低配環球政府債券並減少現金承險，促成正面的資產配置作用。環球股票的選股失利，主要受所選的金融公司拖累。

債券及股票市場均持續實現正回報，無可避免地令投資者懷疑市場是否相當可能會掉頭向下。雖然股市於近年強勁增長，按過往絕對估值計量亦看似昂貴，但相對債券及現金而言，風險溢價仍屬歷史平均水平。在流動資金充裕及經濟背景有利的情況下，此類風險溢價或會足以維持股市的正面發展。

我們認為日本股票提供的價值明顯優於日本國內債券或現金，因此已於期內增持日本股票。

觀察3. 基金價格展示的分別：

睇完上述觀察1及2，都知宏利有三個強積金計劃：宏利環球精選（強積金）計劃、宏利強積金計劃 – 全面及宏利強積金計劃 – 基本，可是，這三個計劃於預設投資的基金價格有不同設置。

宏利環球精選（強積金）計劃內預設投資的基金價格用5個數位展示，但宏利全面及宏利基本則用6個數位展示。

同樣情況亦出現於信安，親生仔的600及800系列用6個數位展示，收購回來的明智及易富只有4個數位展示。

基金價格的展示數位肯定愈多愈好，現時一眾計劃可以展示6個數位，其他計劃亦應跟上。將各強積金基金價格的展示數位統一，看來還需要積金局多做工作。