股票大市興衰與退休金提取率#1
「4%法則」是一種普遍性適用的退休金提取策略，使用範圍在於下列情況：
- 提取率：3%至4%
- 退休後年均資產回報率：4%至5%
- 退休後按月回報波幅：2%至3%
- 退休金使用年期：20年至25年
由於「4%法則」的提取金額，於退休首年擬定後便敲定，之後只按通脹增加或減少。不過，有時會遇到極端市況，例如如果退休首年是2007年抑或是2008年，就有很的大有分別。
若果於2007年擁有1000萬元退休金，但在2008年退休金跟隨金融海嘯下跌至600萬元，那麼退休金的提取金額，應該以2007年的1000萬元乘以4%（即首年提取40萬元）；還是以2008年的600萬元乘以4%（即首年提取24萬元）？
回答之前，要先回顧一下股票市場於大跌市之後的幾年的表現。
股票市場有一樣特性：短期跟趨勢，長期跟平均。
股市大跌市過後，緊接之後幾年會因均值回歸（Mean Reversion）而上升，追回平均回報；同樣，股市大升之後，緊接之後幾年會因均值回歸而維持低迷的回報。
此發現當然不是由筆者而來的，又不是投資者主觀的感覺，而是由2013年諾貝爾經濟學獎得獎者Robert Shiller（Eugene Fama是同年另一得獎者）於1988年提出，其後綜合成一個簡單的指標，稱為CAPE（Cyclically Adjusted Price-to-Earnings ratio）。
PE中譯「市盈率」，即市場價格除以盈利，簡單來說PE的數字是盈利累計等於市場價格所需年期。
計算CAPE內的盈利，是扣除通脹後的十年移動平均市盈率。跳過複雜計算，直接看看下表便可以。
上圖為香港股市的CAPE（又稱Shiller PE），取自一位投資界人士Joachim Klement的文章《Does the Shiller-PE work in emerging markets?》。
上圖可見香港股市大體與Shiller提出的理論相乎，出現高CAPE之後，接著的 10年回報往往處於低水平，見紅線及右邊的反轉刻度。
例如於1996及1997的CAPE升至24左右（藍線），之後十年的累計回報為80%（紅線）；而低CAPE之後的10年，回報往往處於高水平，例如於1998及1999的CAPE跌至12左右（藍線），之後十年的累計回報為140%（紅線）。
於2017年下半年，香港股市CAPE平均為17左右（見此），位於歷史數據的中等水平，不高不低。
回顧2007年的香港股市，市況大好，股價節節上升，CAPE超過30。當年以高資產值退休，4%提取率對應高資產值的首年，可能導致過早用光退休金；相反，2008年在經歷金融海嘯之後，CAPE低至13，如果當年以低資產值退休，與及只按首年提取4%，提取金額額可能又太少。
點算？股票大市大上大落時的退休金提取率應該怎樣安排？
下文續
延伸閱讀
https://seekingalpha.com/article/4078166-3-country-etfs-consider