積金新聞#25 – 中人壽強積金下調保證回報率

中人壽於2017年9月公布於2018年1月起下調旗下兩隻保證回報率及淨保證回報率，下調後，中國人壽保證基金的淨保證回報率是2.5%，中國人壽樂休閒保證基金的淨保證回報率是2.0%，下調足足達1%。

其實呢單係舊聞，因為中人壽已於2017年9月27日公布左（見此），但筆者不是常常留意中人壽強積金，1月份打算更新一下各保證基金的回報率，才發現中人壽已經下調了旗下兩隻保證基金的回報率。

先參考《積金大反擊》第147頁關於保證基金的分析。

中人壽的保險業務，前幾年都有不少短年期定息保證儲蓄保險，即是先付一大筆保費，3至5年後才收取3%至5%回報的儲蓄保險。由於前幾年低息及香港股市低迷，此類短年期定息保證儲蓄保險像雨後春筍，如果加上槓桿（見前文），中間人應該收唔少commission。

但係，有冇咁大隻蛤乸隨街跳？攞左啲錢去左邊度投資？其後報章報導（見此）此類短年期定息保證儲蓄保險被叫停，2017年後已經少見，有的都是較長年期及較低息。

但中人壽強積金的保證基金2018年前繼續有3%至3.5%的保證回報，前排都有見有些強積金中介人以此作招徠，將中人壽強積金的保證基金當作為與短年期定息保證儲蓄保險一樣的投資物。

要付出3%至3.5%的保證回報，中人壽就要搵3%至3.5%加基金開支（近期開支為1.98%至2.58%）以上的投資物，但在低息環境談何容易，所以中人壽強積金的兩隻保證基金的投資，大都是內地公司的債券，見下：

基金便覽沒有債券的加權平均收益利率及到期年期等資料（另見此），但從上表大約估算債券的平均票面息率為3%至4%，但中國人壽保證基金的基金開支是1.98%，中國人壽樂休閒保證基金的基金開支是2.58%，3%至4%的票面息率減去基金開支後，大有可能未必足夠支付以往3%及3.5%的保證回報，如果保證基金內股票部分的回報又差的話，就要另外補錢填補保證回報。

如果要另外補錢，即此生意有蝕無賺，可持續性充滿疑問。

保證回報率接近中人壽的保證基金的，有美國萬通的2.5%保證基金及交通銀行的1.25%保證基金（見下），雖然保證條件不一樣，但從持貨的性質來看，中人壽的保證基金側重高息及內地公司債券，而美國萬通及交通銀行的保證基金側重政府債券，票面息率為2%左右。

未來美國加息是大趨勢，美元債券的票面息率會向上，舊債結束後轉新債應該會有更多利息收入，保證基金的保證回報理應會向上，好像交通銀行的保證基金於2018年起由1%上調到1.25%一樣。但中人壽反其道而行，要於2018年1 月起減保證回報1%，反映其中人壽保證基金以往的高保證回報率未必能夠維持，現在中人壽將淨保證回報率下調至2%及2.5%，與交銀的1.25%相比，可能白做。

未知那些以往因為高息而加入中人壽強積金的計劃成員，會否因保證回報下調而轉換去其他成份基金，甚至轉走去其他計劃的話，現時中國人壽兩隻保證基金的資產合計佔計劃總資產的65%（見下表），加上兩隻保證基金的基金開支（倒轉即中人壽的收入）亦是11隻成份基金之中最高，日後中人壽於其強積金計劃的收入情況，又會是充滿疑問。

中國人壽強積金集成信託計劃基金資產分布（按2017年9月30日的基金便覽資料）

成分基金名稱	基金資產值（億元）	佔總資產
中國人壽保證基金	16.4816	42.3%
中國人壽樂休閒保證基金	9.0558	23.3%
中國人壽增長基金	5.6528	14.5%
中國人壽平衡基金	2.8891	7.4%
中國人壽香港股票基金	1.6906	4.3%
中國人壽樂休閒環球股票基金	1.3175	3.4%
中國人壽強積金保守基金	0.8049	2.1%
中國人壽樂休閒平衡基金	0.4980	1.3%
中國人壽樂休閒資本穩定基金	0.4208	1.1%
中國人壽核心累積基金	0.0823	0.2%
中國人壽65歲後基金	0.0279	0.1%
總資產	38.9213	100%