積金新聞#29 – 預設投資一週年回顧分析#1

積金新聞#29 – 預設投資一週年回顧分析#1

預設投資的內容見前文（1  2  3  4  5），首11個月大比拼結果見此。

預設投資策略自2017年4月初推出，至2018年3月底便足足一年。這一年度對於世界股市來說是上落幅度較大的年度，是預設投資策略下兩隻基金（核心累積基金及時65歲後基金）的試金石。

本文於兩隻預設投資基金的表現差異的回顧分析集中三方面：一是，與香港投資基金公會的「參考投資組合」作比較；二是與同一投資經理但不同計劃作比較；三是與同一營辦商及同一投資經理但不同計劃作比較。

2018年3月及年度排名：

核心累積基金

65歲後基金

綜合兩隻預設投資基金的年度表現，安聯是表現最好的投資經理，第二是東亞，第三是海通，第四是滙豐，此頭4位投資經理下的兩隻預設投資基金的年度回報，皆高於香港投資基金公會的「參考投資組合」。

而包尾是施羅德，尾二是信安，尾三是富達，尾四是領航，這四位投資經理下的兩隻預設投資基金的年度回報，沒有一個計劃高於「參考投資組合」。

睇完回報要習慣睇波幅，下圖是按月回報及波幅圖，高波幅高回報、低波幅低回報的線性關係明顯出現於核心累積基金；但於65歲後基金，回報及波幅則比較分散。整體而言，信安的回報及波幅比率於核心累積基金及65歲後基金都較平均線為低。

核心累積基金的首年度累計回報及按月波幅

65歲後基金的首年度累計回報及按月波幅

各投資經理逐一點評：

安聯環球投資亞太有限公司：安聯強積金計劃

筆者對預設投資有一項前設的觀念：就是於0.95%的收費之下，同一投資經理所管理的預設投資基金的表現應該一樣。另外，同一營辦人、同一受託人、同一投資經理，甚至同一強積金計劃的預設投資基金的表現亦應該一樣。但是，安聯的預設投資基金，同一營辦人、同一受託人、同一投資經理、同一強積金計劃但不同基金類別出現了不同的回報。

安聯只有一個強積金計劃，內裡有三個基金類別：A,B & T類（ classes）。通常基金類別的分別是不同的基金收費，安聯的T類的非預設投資基金的收費最低，A類收費最高；但是，計劃章程第43頁顯示兩隻預設投資基金的收費於這三個基金類別都是一樣。

問題於是出現了，就是為什麼同一營辦人、同一受託人、同一投資經理、同一計劃、同一收費，但三個不同基金類別的回報會有差異呢？

安聯預設投資基金的價格於2018年4月3日的差異：

看看trustnet.hk的圖表（見下），差異在於A類的兩隻預設投資基金於2017年4月及5月的基金價格都沒有變化，一個可能性是2017年4月及5月沒有資金流入，另一可能是流入的資金沒有第一時間去到投資經理手上去進行投資，而是有一段時間停留於第一層的成份基金內作為現金，沒有轉去第二層的核准匯集投資基金（安聯精選基金）去進行投資。所以A類於2017年4月及5月的回報為0%，而此時B類及T類已經開始作出投資，所以於2017年4月及5月有2%至3%的回報，當累計一年至2018年4月3日，出現B類及T類的累計回報比A類多2%至3%。

安聯核心累積基金

取自trustnet.hk

安聯65歲後基金

取自trustnet.hk

這個「供款資金沒有及早去到投資經理手上」是筆者未經證實的假設，但如果不是出現這情況，便不能解釋安聯A類預設投資基金的累計回報比B類及T類為差的事實。未知安聯會否為這差異解釋一下。

而且，不單只是安聯，其他計劃亦出現類似情況，筆者稱之為「初期效應」，下文會繼續討論。

下文續