香港的 smart beta
Smart beta 或 factor investing是近十年投資界的熱點，亦是可運用於強積金中，成為《積金大反擊》的第6招，本站已有多篇前文討論Smart beta（見 1 2 3），前文亦談及有自稱運用smart beta於預設投資的施羅德（見此）。
按報章介紹，基金公司富蘭克林鄧普頓於2017年11月推出了投資於香港股票的smart beta核准匯集投資基金（見積金局資料），讓一眾計劃內的香港股票成份基金，可以透過投資此富蘭克林鄧普頓的smart beta基金，而投資於smart beta。報章還介紹了富蘭克林鄧普頓的港股smart beta，有40%分配於質素（Quality）、40%分配於價值（Value）、10%動力（Momentum）及10%低波幅（Low Valitility），即是混合的多重因子（Mixed Multi-Factor），見前文。
咁啱得咁橋，S&P Dow Jones Indices於2017年9月發表了一份報告，報告內容是研究探討6種factor（small cap、value、low volatility、momentum、quality、dividend）運用於香港股票市場的表現，是少有的smart beta於香港股票市場的研究，報告內容十分充實全面，值得大家細閱。
此報告檢討了6種因子投資（factor investing）於2006年6月30日至2017年6月30日的回報及波幅，報告第14頁有一列表，將 6種因子投資與港股指數（S&P ACCESS HONG KONG INDEX）作出了比較，見下：
取自How Smart Beta Strategies Work in the Hong Kong Market
上表可見，報告指出low volatility及dividend因子於港股表現較好，年均回報/按年波幅的比率有0.49及0.43（轉化成年均回報/按月波幅比率則是0.49×12^0.5 = 1.7 及1.5，比起第五招至第七招的比率2，仍是差少少）。
富蘭克林鄧普頓的新核准匯集投資基金所注重的Quality及Value，於S&P Dow Jones Indices的報告只排第三及第四，年均回報/按年波幅的比率有0.42及0.41，比基準港股指數（S&P ACCESS HONG KONG INDEX）的0.38只高少許。
另外，報告指出細價股（small cap）因子的表現最差，細價股因子的回報又低，波幅又高，年均回報/按年波幅的比率只有0.19，是港股指數（S&P ACCESS HONG KONG INDEX）的一半。鐘情細價股的磚家及師奶唔知點睇？
此報告亦研究了這6種因子之間的關聯系數，亦檢討了6種因子的持股傾向與基準港股指數的差別，得出的觀察是low volatility及dividend於港股傾向持有Utilities（水電煤）、Industrials（工業）及Consumer Discretionary（非必需品），詳細見報告內Exhibit 11。
由於港股頗受經濟週期所影響，所以此報告亦研究了6種因子於各經濟週期的表現，Exhibit 15亦印證了眾所週知的道理：牛市時momentum較好，熊市時low volatility較好。
可惜此報告未有涉足multi-factor，希望S&P Dow Jones Indices能繼續於這方面於港股的研究。
難得有此詳盡、全面、多角度專門針對香港股市的公開研究報告，大家仔細閱讀後，一定獲益良多。
當然，某一公司的某一部門的某一份報告未必完全正確及具代表性，但如果一眾研究員及學者能集思廣益集腋成裘，便能為港股投資帶出一條新路向。
而以港股為投資主軸的強積金，亦可以因而得益，例如有更多基金公司像富蘭克林鄧普頓，提供多些投資選擇給強積金計劃，而強積金計劃的受託人、投資經理，甚至積金局等監管機構，可以抱有新思維去作出不同的嘗試，令計劃成員有更多的投資策略可供選擇，不需要天天聽財演亂up講預測.
延伸閱讀
1.大陸A股的smart beta效果：
https://www.robeco.com/hk/en/insights/2017/08/factor-investing-also-works-with-chinese-a-shares.html
https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=2955144
2.失眠精選：http://wp.lancs.ac.uk/fofi2018/
Image from stalsvc.com