退休理財禁區#1 – 沽期權收息

「收息」一詞經常被人拿來亂用，因為「收息」帶給人穩陣的感覺。於是一眾期權財演大師，慣用「收息」來淡化沽出期權收取期權金一方的風險，見下：

衍生工具的功能之一是風險交換（見前文），收取期權金一方的投資者，就要承受價格波幅的風險。所以，如果退休人士是以投資衍生工具的收入去支持退休生活費，就要看看此衍生工具的風險是否自己能夠承受。

本站MPFDIY.com提出了運用按月波幅去衡量最大單年跌幅（見此）及年歲波幅（見此），退休人士（60歲至100歲的中位數為80歲）可承受的按月波幅大約是2%。

按下圖，得出恒指的按年波幅為23%，按月波幅便是23%/12^0.5 = 6.7%，所以單一買恒指ETF（如盈富基金）已經要承受按月波幅6.7%，比起退休人士可承受的2%為高。退休人士只可將30%資金買恒指，70%資金放於現金，整體按月波幅才能下降至為30% x 6.7% + 70% x 0% = 2%。

https://www.gswarrants.com.hk/cgi/warrant/active_iv_warrant.cgi

https://www.hkex.com.hk/chi/sorc/options/statistics_hv_iv_c.aspx?ucode=02800

如果退休人士想以期權代替正股，波幅便會更高，一來期權有槓桿（見下圖），二來期權的市場價格受到期日、流通性及價位間距等影響，波幅比槓桿下的正股更甚。

https://www.hkex.com.hk/chi/sorc/options/stock_options_search_c.aspx

在10倍槓桿下，恒指ETF期權的按月波幅為10 x 6.7% = 67%以上，若果退休人士可承受的按月波幅是2%的話，恒指ETF期權只能佔資金的3%（3% 期權x 67%期權波幅 + 97%現金 x 0%現金波幅 = 2%整體波幅），其餘97%的資金要放於現金。可是，此3%/97%的資產分配比例，會有那位退休人士願意去執行呢？

要知恒指已是分散了波幅的一籃子股票，其他單一個別股票，大多比恒指有更高波幅。退休人士要玩個別股票期權渡日的話，最多只能運用資金的1%至2%，其餘的資金要放入現金去降低波幅。

玩得期權的就是賭仔性格，要賭仔將98%資金要放入現金，只用2%去賭，與不賭沒分別，對於賭仔來說了無生趣。

但如果你不是賭仔性格，如果2018年恒指輸15%已經是世界末日的話（15%單年最大跌幅只等於按月波幅的1.5%至3%），就不要受「收息」引誘，而去沽期權或買ELN，自尋短見。

近月有一單小新聞，就是美國有一蚊型資產管理公司於2018年11月16日，因天然氣期貨突然出現高波幅，蝕光其客戶的錢而執笠。公司老闆James Cordier在執笠前還拍了一段片，又寫了電郵叫自己客戶留定金錢預定被證券行叫補錢接貨。

https://www.reuters.com/article/usa-naturalgas-fund/update-2-optionsellerscom-investors-hit-by-natgas-swings-intl-fcstone-idUSL2N1XU1BP

諷刺的是公司老闆James Cordier剛於出事之前一個月（2018年10月），於Seeking Alpha出文章（見此），文章叫人玩期權要分散不同行業，又要持有50%現金。文章底下有其他人於出事後留言說：He should have taken his own advice。知易行難，前文Planner-Doer Model 又一實例。

筆者不是以幸災樂禍，站於「本人並沒持有該投資物」這種不敗高地去睥睨他人。筆者都有做沽期權收期權金這類投資活動，反而要自己問自己：「為什麼出事是他人，而不是自己？」（賽後檢討見下面延伸資料）

控制投資風險真是顫顫驚驚，尤其是退休資產，要頂得住一個又一個的風浪，才能安享晚年。 沽期權收息是後生仔玩意，是老友記退休理財禁區之一。企岸邊睇人玩浪是可以的，千萬千萬不要落水濕身，一個浪打埋黎神仙難救。