強積金策略交流#20-戰術性資產配置
香港散戶因耳濡目染下習慣選股即是投資,對於資產配置不是很掌握。可是,強積金正正就是以資產配置去做投資,反而選股選債選基金於強積金不是首要。
選股選債選基金不是主力的最大原因,是因為選擇大多出於跟風或感覺,而且很難幾十年投資期時時刻刻都能作出正確選擇。賭博時間短,可以憑感覺,輸錢都可以賺快感,但長期投資就不能。
當認清資產配置是管理強積金的基本手法之後,我們便要進一步了解一下何謂資產配置。Investopidia 的文章(見此)列出了6種有效的資產配置策略:
這6種資產配置策略,頭兩個可歸入Strategic Asset Allocation,後四個可歸入Tactical Asset Allocation。
Strategic Asset Allocation(SAA)是策略性資產配置,通常有固定的股債比例,又有re-balance再配置,可另閱《積金大反撃》第70頁,預設投資便是強積金內廣為人知的SAA。
Tactical Asset Allocation(TAA)是戰術性資產配置,筆者認為TAA於強積金環境內比SAA更有效益,《積金大反撃》第5至6招,與及其後的第8、9、10招都是循TAA角度出發,向強積金這塊新大陸進行探究。
SAA及TAA於強積金的運用,可重溫以往的視頻(第4分鐘開始睇):
第8招已於2019年經濟商學院所舉辦的強積金博覽會中向大家分享(見此),第9、10招則遲多一點再看看,但與第9招相類似的一個TAA,就是本文的焦點。
S&P Dynamic Tactical Allocation Index
S&P500(標普500)及DJAI(道瓊斯工業平均指數)是美國股市最重要的指數,這兩個指數現在都是同一公司旗下的指數產品。這間叫S&P Dow Jones Indices LLC (SPDJI) 的公司,旗下的指數產品多不勝數,總之有學術理論及業界實務的投資方式,SPDJI都有指數會按照這些投資方式應運而生,S&P Dynamic Tactical Allocation Index便是其中的一個例子。
S&P Dynamic Tactical Allocation Index (簡稱SPDTAQ),這個名稱又有動力(dynamic)又有戰術性(tactical)又有配置(allocation),好似好勁咁。這個指數有1 2 3 這三篇合計70頁的技術文章去作全面闡述,本文只簡述其操作方法及回報波幅。
如果大家還未閱讀《積金大反撃》及本站關於回報及波幅的討論,要先爬文再向下段文字進深。
先看看SPDTAQ的累計回報,與「標普500計入派息」(即美股)、「標普全球BMI指數」(即環球股票)及60/40(60%環球股票及40%美國債券,即類似的強積金核心累積基金)比較:
大家有跟開MPFDIY.com的話,對上表黃色highlight的數字應該駕輕就熟。SPDTAQ年均回報有9.27%,按年波幅為9.9%(即按月波幅為9.9%/12^0.5 = 2.86%),按年回報/按年波幅或risk-adjusted return (見夏普比率)是9.27%/9.9% = 0.94,最大單年跌幅為17.05%,是在按年波幅x1.5 及按年波幅x3.0的範圍之內。
回報及波幅的圖表見下(另見《積金大反撃》及第34頁):
這個SPDTAQ的回報(9.27%)比標普500的回報(5.5%)更高,波幅(2.86%)則接近60股40債混合資產基金,是否有點眼熟,是否與第5、6、7招的比起恒指回報更高,波幅是中等水平相類似?因為第5、6、7招就是TAA用於強積金環境的結果。
S&P Dynamic Tactical Allocation Index 有什麼資產及如何配置?
SPDTAQ先像SAA般設定各資產的配置比例,即:
- 股票85%
- 房託5%
- 商品5%
- 黃金5% (黃金於資產配置的用處見此文)
接著SPDTAQ計算各資產的移動平均,如果高於6個月間距的便持有(第5招與它一樣)。
如果低於6個月間距的移動平均值,SPDTAQ會再計算1個月間距的波幅及6個月間距的波幅,當1個月波幅高於1.5×6個月波幅,便不持有該資產,轉去持有美債。如果1個月波幅不高於1.5×6個月波幅,便將該資產金額一分為二,一半持有該資產,一半持有美債。
未公布的第9、10招與這類操作有點相似。
以上只是SPDTAQ的簡化介紹,SPDTAQ有15%是另類投資(房託、黃金、商品),這配置十分值得強積金參考(見此)。SPDTAQ的股票內容包含了因子投資(factor investing)內的價值、動力及市值三大因子(另見《積金大反撃》及第78頁),有少許multi-factor的影子(見此)。同時,SPDTAQ的債券內容又會按經濟數據而調整短期債及長期債的分配,簡直是一餐滿漢全席,是集一眾近代投資熱點之大成。
S&P Dow Jones Indices LLC這間全球性的大公司,其指數產品當然是要有指標性。S&P Dynamic Tactical Allocation Index作為TAA的操作代表,已經包含了近年來各種新式投資策略,睇完《積金大反撃》及MPFDIY.com的大家,透過了解S&P Dynamic Tactical Allocation Index會對資產配置有更深入的體會,所以本文特別多之前文章的連結,方便大家翻看,這樣對個人理財知識的增長,是有莫大的益處。
本文十分技術性,睇唔明但又想自己明的話,恭喜你,你其實是希望擺脫以往「先唔知又投資」,而希望進入「先求知後投資」。大家有興趣的話,可以以閱讀1 2 3 這三篇合計70頁的技術文章作為自己2019年的投資課程,以了解S&P Dynamic Tactical Allocation Index的methodology及其所涉及的投資理論(例如資產配置、因子投資、另類投資、回報波幅、sector rotation)作為年度自學目標,增進財知。
延伸視頻:
S&P Dynamic Tactical Allocation Index沒有波幅的控制。想以波幅作為資產配置的起點,見Integrated Asset Allocation。