強積金策略交流#22－permanent portfolio 及 golden butterfly
接上文，本文繼續討論一下Strategic Asset Allocation (SAA)下的各種近年較多人關注的portfolio。
史上最多人談論的SAA portfolio肯定是60/40，即60%股票：40%債券的資產配置比例，之後其他的SAA portfolio都以優於60/40為目標，或以60/40作為回報波幅的比較。
上世紀80年代（1980s）有一位名叫Harry Browne的投資書作者及投資人士，提出了一個名叫Permanent Portfolio的資產配置方式。他在《Fail-Safe Investing》一書，將投資情況分為四類：
於是提出了平均持有股票、債券、黃金及現金：
將投資環境劃分為四種情況，與上文Ray Dalio的All Weather 概念一模一樣；而平均持有各投資物，是大包圍的表現（見積金大反擊第一招）。
要評價投資物及投資策略，一定先用回報及波幅。按portfoliovisualizer計算，由1987至2019年Permanent Portfolio的年均回報為6.8%，按年波幅為5.8% (即按月波幅為5.8%/12^0.5 = 1.7% )，年均回報/按月波幅為6.8%/1.7%= 4，最大單年跌幅是13.5%，是於按年波幅x1.5至x3.0之內：
Golden Butterfly
Permanent portfolio是60/40的小修正，對降低波幅有效，但降低波幅同時降低回報，回報/波幅比率沒有提升。
Permanent portfolio好像是積金大反擊內的第一招大包圍策略，有第一招當然有第二招。像Permanent portfolio般的SAA，流行的如下：
詳見portfoliocharts網站
當中，筆者覺得golden butterfly是比較有factor investing的影子，回報及波幅亦較好。
Golden butterfly是portfoliocharts網站原創，有以下資產配置分布，可以配合不同的ETF去進行實際操作：
Stocks:
- 20% Domestic Large Cap Fund (Vanguard’s VTI or Goldman Sach’s JUST)
- 20% Domestic Small Cap Value (Vanguard’s VBR)
Bonds:
- 20% Long Term (Vanguard’s BLV)
- 20% Short Term (Vanguard’s BSV)
Real Assets:
- 20% Gold (SPDR’s GLD)
由1987至2019年的年均回報為8.2%，按年波幅為7.1% (即按月波幅為7.1%/12^0.5 = 2.1% )，年均回報/按月波幅為8.2%/2.1%= 4，最大單年跌幅是16.6%，是於按年波幅x1.5至x3.0之內。
筆者喜歡golden butterfly的變化版，見下的portfolio 1，由1987至2019年的年均回報為7.4%，按年波幅為5.3% (即按月波幅為5.3%/12^0.5 = 1.5% )，年均回報/按月波幅為7.4%/1.5%= 4.9，最大單年跌幅是11.7%。變化版有較少的黃金持有比例，同時有較高比例的中短期債券。
上述各種SAA portfolio於2019年的回報都有接近+10%或以上，如果管理強積金用了TAA (像5,6,7招)，強積金以外的退休儲備可考慮SAA(像第1,2,3,4招)，分散策略可分散波幅，提升心理承受能力。
正所謂各花入各眼，各種SAA portfolio甚至投資策略亦是DIY的材料，像第7招般的多元策略是資產配置的管理趨勢，由大家按自身情況及能力調配，長線投資不是一成不變。
投資策略是要與時並進，舊的策略要不時檢討改良，新的策略要不斷探索引進，才能適應瞬息萬變的社會，長遠達至退而無憂。
延伸閱讀：
https://allocatesmartly.com/portfoliocharts-golden-butterfly/
Here’s How 18 Different Portfolios Have Performed Since 1970