強積金資產配置#2 – 回報 vs 風險

香港人講投資，大都是談論什麼價位買入，上望幾多，然後像追劇一樣追股票的故事。例如公司的業務發展，政經大環境，同行的競爭等等，總之持有一日就追一日，投資回報的多寡好像就是取決於故事的精彩程度。

大家在投資之前，有沒有考慮這次投資的過程中會為自己帶來多少虧損，而這虧損自己又能否承受，然後繼續持有到預期回報的出現？這裏不是說止蝕，止蝕是賣出離場不持有，而承受波幅，不賣出不離場，繼續持有。

如果大家從未有於投資前考慮風險，那就希望你在閱讀本文之後，可以為當下的自己為自己制定一個能承受的風險水平。

風險是一個概念，從來沒有人看見過「風險」，只看見由風險帶出來的後果。好像我們說「力」，其實沒有人看見過「力」，只看見由「力」而來的物體速度的變化。同樣道理，我們看見投資物回報的變化，便以之為投資回報的風險，又稱為波幅(volatility)。

「波幅」為什麼那麼少人談論呢？大概有兩個原因。一是波幅在正常情況下不易被察覺，只有在極端情況下才令投資者注意。二是投資人大多心存僥倖，只望好不願差，隱蝕揚賺，「今日輸幾多」這個問題不想自己向自己提出，要知人類的思維由語言帶動，沒有經常運用「輸錢」這個語言，便會令自己失去對「波幅」的認知。

「波幅」是實際回報與期望回報的差異，大家投資銀行一個月定期存款，訂立了1%的年利率，是為期望回報，那麼只要你不提早提取或銀行不執笠，一個月後便有1%/12的實際回報，這定存投資回報的波幅便很少。

但當你買盈富基金，你的期望回報又是多少？如果以一個月後「不蝕」為期望目標，恒指由1973年至2020年7月，期間有近40%的月份是沒有正回報，這盈富基金的波幅比定存投資回報的波幅高很多。

自從二十世中開始，人類大量運用理性及財經理論去進行投資，表現出來的是投資物的波幅愈高，回報便愈高。所以，要在長時間下獲得高回報，便要在長時間下承受高波幅。以強積金為例，回報及波幅有以下關係：

https://minisite.mpfa.org.hk/mpfie/tc/tools-resources/case7/

上圖的横軸是波幅，愈向右手邊愈高波幅，可見股票基金較債券基金更往右手邊站；縱軸是回報，股票亦比債券提供高回報。

前文提醒大家投資不是選擇，而是配置；本文具體說明強積金的投資如何不是揀基金，而是定波幅。

首先按自己的風險承受能力去制定資產配置的波幅，例如自己可以承受一年下跌50%亦不會改變投資配置及策略，那麼按月波幅為5%便是自己合適的波幅。相反，如果20%的跌幅(像2020年2,3,4月份) 已經寢食不安，內分泌失調，那麼按月波幅2%以下可能更為合適。

其他按年歲定波幅可見此文，波幅是如何計算可見此文，或者閱讀一次《積金大反擊》。

制定了屬於自己的波幅之後，便可以進行強積金基金配置，例如已經制定了5%為波幅目標(volatility target) 之後，按下圖便將強積金資產配置於股票基金。

配置的過程會發現強積金計劃內提供了很多不同地區的股票基金，如何揀？

https://mfp.mpfa.org.hk/tch/mpp_list.jsp

如何揀？此刻的你體內又是「選擇」這個陰魂不散。剛剛才遇到股票債券的波幅差異而按波幅作配置，現在遇不同股票基金的波幅差異，同樣可以按波幅作配置。

硬是要揀的話，可參考《積金大反擊》第二招平均線策略，按回報/波幅比率，將資產配置於較高比率的基金。

有偉人說：『投資第一法則是不要虧損』。可是，說這話的偉人自己也做不到不虧損。

筆者反而認為第一法則是要能承受自己所制定的波幅。儘管每一本投資書有不同的投資故事，但每本書的作者都有着同一經歷，就是投資過程能夠承受投資物或投資策略的風險。所以，成功的投資，不是計較賺錢與否，而是是否能承受波幅從而達到投資的目標。

舉個常見的成功例子：風險承受能力十分低的長者，將棺材本放入保險箱「零回報」，身後有人拿出來幫長者完成辦理身後事，這便是完滿達成了投資目的的例子。

相反，三十幾歲人手持幾十萬去買輪證，希望刀仔鋸大樹每個月翻一翻(回報100%)到100萬元夠錢買樓結婚，但2020年3月投資金額跌了一半已經覺得世界未日，急急斬纜，然後眼白白望着輪證價格隨大市回升，全皆因目標回報(100%)所帶出來的波幅(跌40%至50%)，是自己所不能承受。

承受不了2020年2,3,4月的波幅而離場重練的人士，便享受不了5,6,7月的回報。這不是投資策略本身有問題，而是投資者本身對波幅的處理有問題。

閱讀完本文的你，如果已有投資的，便要看看箇中波幅是否自己能夠承受，千萬不要心存僥倖，以為雖然波幅大但幻想自己走得切，反而要當明天一開市就是股災的出現，然後考慮後天的自己是否能依然固我。

除了最大單年跌幅之外，按年歲定波幅(見此)，亦是個好的出發點。

最後，記得定期(例如每年) 檢討自己的波幅承受能力，與及投資物的波幅數字。