強積金資產配置#3 – 股票 vs 債券

強積金資產配置#3 – 股票 vs 債券

接前文：

選擇 vs 配置

回報 vs 風險

今次講一講股票與及債券的關係及分別，兩者是強積金投資初哥必然遇到的投資物，而股票及債券亦是MPF資產的重要組成部份。

股票簡單來說是公司的股權(equity)，在會計帳目上是與公司的負債(liability) 放於同一方，其回報是由不穩定的股息(dividend)，與及從市場賣出股權而來。股息是由股權分撥出來，由股東的一邊口袋放入另一邊口袋，所以對公司發展有期望及長遠支持公司運作的股東，根本不會希望派股息去抽走公司資源。

債券是公司或政府向他人借錢的票據，亦是屬於負債之一，與股息不同的是債券的利息(interest)一般是固定的，有時期性的，如果公司或政府不按時期向債券持有人支付利息或本金，便會被視為違約。

所以，本質上股權是長期與公司共存亡，債權是有限期有既定回報的。

電影裏的股東大會場景，大家知道是那一套經典金融電影嗎？

但投資市場於過往一百年的發展，為股權創造出很有自由制度的二手市場，令股權流通性大增，像蔬菜肉類一樣，於市場開放時間內可隨時買賣，價格由買賣雙方自由協定。此流動性的背後由公認的財務制度及報告而成，所以於第二市場上市的公司，要付出不少資源去製作及維持財務的透明度及公信力，以維持其上市地位及股東股權的流動性。

除了要付出公司的資源於財務報告，股權投資亦通常要付出溢價，溢價指價格(price) 高於價值(value)。常見的是原股東於第二市場上市時(IPO) 賣出舊股的溢價利潤，另外，股市的股價亦常常高於帳面值(book value) ，這顯示了股票投資流動性背後的成本，亦指出股票的高成本及高回報的要求。

債券投資本質上比股票投資簡單得多，一個願借一個願還即成，相信亦是人類第一個金融經濟活動。大家銀包內的由香港銀行所發行的鈔票，原理上亦是債務票據，鈔票上寫着「憑票即付xxx元」，指出了銀行與持票人的債務關係。

可以說，債券的回報是有保證的；股票的回報是沒有保證的，沒有保證的風險亦高。而投資市場對高風險的投資物，亦以高回報作為回應。債息是利潤的成本；股息是利潤的分成。

在強積金的投資裏面，股票及債券是以共同基金的模式運作。共同基金像上市公司一樣，是滙集眾人的資產去進行投資，所以強積金內有大部份成份基金的名稱，被稱為「核准滙集投資基金」。亦是由於有基金經理的投資管理，基金單位加減及市場化的基金單位價格，所以即使是債券基金，無論是否打算持有到期末，亦出現了市場化下的價格波幅。

要降低投資風險，分散(diversification) 是最常見的手段。為什麼「分散」能降低風險？我們可以先看看風險的定義：風險是實際情況與預期情況的差異。例如去賭場玩骰盅買大小，大概有一半機會贏，一半機會輸。如果只於一張賭枱玩一注，結果一是全贏，一是全輸，風險極大。但如果將本金分開給10人於10張賭枱玩，一輪投注後，在常態分布下，10注合計全贏或全輸的機會比一注的低很多，這亦是分散的結果。

同樣道理，為什麼公司要多元化業務？點解譚仔及759 要開咁多分店？因為一雞死一雞鳴，滙豐衰唔代表銀行股衰，銀行股衰唔代表港股衰，港股衷唔代表環球股票衰。強積金有不同計劃，各計劃內有不同基金，各基金又有不同投資物及策略，所以投資強積金，不要買單一計劃內的單一成份基金，沒有用盡「分散」去降低風險。

Ray Dalio breaks down his “Holy Grail” <— 初哥必睇

有人問降低風險會否降低回報？如果是單一投資，降低風險是會降低回報，但「分散」下的降低風險，是能夠保持回報。背後原理是利用了不同投資物之間回報起伏時差，例如股票及債券，兩者的價格變動經常是此起彼落，當我們將股票及債券同時放入強積金的配置 (見筆者於BCT 遊戲的第二招應用) ，便能有效降低波幅，同時保持回報。

小結

股票及債券是投資界的一陰一陽，要有整全長遠的投資資產配置，陰陽並濟是重要考慮。香港人長期以來捨易取難，對於簡單及低風險的債券投資，完全缺乏認知，連票面息率及到期孳息率，年期及存續期等都不認識。反而埋頭埋腦於簡單的股票價格上畫圖添燭；又或是學人睇唔係俾正常人睇嘅年報，以為識加減乘除就去妄想計算公司價值。

呢本1934年初版嘅書，700頁內有300頁教人睇年報，但真正睇過呢300頁嘅香港人究竟有幾多個？

真正管理公司的是「人」，是「人」才能為公司創造價值，見Elon Musk 對股神的comment ，大家亦可閱讀John Bogle 的著作《Enough 夠了》 (見《積金大反擊》的序言) ，筆者都認同日日睇股價及睇財務報表是一件十分無聊的事。債券是純粹金錢的交易，但股權或多或少涉及公司的管理，當中「人」才是公司的價值所在，而不是一堆數字。

用數字將「人」物化，是當代資本家及唯物論者共有的邪惡。

後記：

大家可能都忘了筆者都有少少會計認識，因為大家極少於MPFDIY 文章見到財務報表，僅有的一次應該是筆者批評一眾強積金財務報表內的錯誤，見此文。

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