戰術性配置ETF#4 – RORO
先讀前文：
戰術性ETF 系列去到第4隻ETF，第4隻ETF 名叫ATAC US Rotation ETF，股票代號為RORO，由個股票代號都知，又係risk on/risk off 啲friend 。
之前3隻ETF 的risk on / risk off 模式，是按股票或債券的價格走勢而定，或多或少與自身的投資物有關，算是反應式(responsive) 的戰術策略。
但RORO 則採用自身投資物以外的數據走勢，像Ray Dalio 般去判斷美國整體經濟走勢，然後部署去買股或買債，有點是預測式(predictive) 的戰術策略。
咁神奇？大家先睇RORO 的prospectus，然後閱讀下面的拆解。
RORO 的risk on/risk off 策略
RORO 的策略是觀察lumber 及 gold 的相對強弱 (relative strength)， 有點像第6招，按RORO搞手的原始論文(見此)，risk on 以13星期的lumber 回報高於gold 回報為界線，risk off 則由13星期的 gold 回報高於lumber 回報作判斷。
為何用lumber (木材) 及gold (黃金) 做比較物？
首先，RORO 搞手於其論文討論gold黃金是與大市的關聯系數近乎0，即是無關係，所以是risk off 的良好指標。另外，選擇lumber 木材是因為美國經濟好壞可以由建屋量反映，而在美國建屋需要木材，所以將木材(lumber)作為判斷risk on 的指標。
RORO 會每個星期用過往13個星期(即3個月間距)的數據去判斷出risk on/risk off ，然後按判斷去買入相關的股債資產。股票方面，RORO 會買入small cap 細價股 及 large cap growth 大型增長股，而且會槓桿上到130% ，方法是運用槓桿ETF 。債券方面，則以長期(20年以上) 的美國國債為主，亦持有一些7至10年期美國國債，但債券投資不做槓桿。
至於這些股票及債券的實際投資內容及細部的比重，RORO 的prospectus 則沒有明細列出，這些細節是由基金經理自行決定，所以RORO 屬於actively-managed ETF ，涉及一些基金經理的主觀選擇，而不完全是純粹rule based 的passive ETF 。
由於RORO 是「每個星期」檢討risk on/risk off ，所以很大機會出現頻密的買賣，參考搞手論文內的資料，turnover rate 平均一年6.8次，即整體資產平均每年買了6.8次及賣了6.8次，交易費用及差價會對回報或有影響。
歷史回測表現如何？可參考以下圖表，取自搞手的論文，不過下圖的投資物並不完全與RORO ETF 一樣，尤其沒有RORO ETF 的130%股票槓桿。
Risk on/ risk off 的策略不是以提高回報為主，而是以大幅降低波幅為首要目的，提升Sharpe ratio (回報/波幅 的比率) ，然後再加上槓桿，到達適合自己的波幅(見target volatility) 。這種做法亦是當今世代hedge fund 的做法(見RenTech) ，同時也是筆者近年私人投資的做法(見前文) 。
大家一連多個星期閱讀了不同的戰術性配置ETF，應該對這些新穎的投資策略有所認識，用過5,6,7,8招的更對這些新類型ETF 手到拿來。由於這些ETF 都是近年才新推出的投資產品，需要多些歷練才會受到大眾關注，尤其香港這些財商落後地區，未來5年想有這類ETF 上市應該都沒有可能，更遑論於強積金內可以見到。
最後，將本Tactical ETF 系列所檢視過的4隻ETF 與S&P500 指數ETF 的回報表現同比顯示，尤其觀察2020年3月份美股熔斷時期的表現：
