戰術性配置ETF#7 – DeltaShares
先讀前文：
之前幾隻ETF 是以判斷股市市況，作為risk on/risk off 的指標。有人會認為risk on /risk off 難以準確判斷，而且各投資物亦未必只適合某一個時段，難道risk on 時段內的債券就一定是差的嗎？
於是，除了控制drawdown之外，便出現以控制波幅為主的投資策略，而本文討論其中一個系列，叫DeltaShares ETF :
4年前的匯豐強積金三場活動中，筆者特意於最後一場加入了target volatility 與活動參與者分享，見此短片。不知大家這幾年有沒有運用，還是聽過便算，繼續enjoy 處於投資初哥狀態。
DeltaShares ETF 運用 volatility target 的概念，以計算投資物的volatility (波幅) 去調整各投資物的配置比例。DeltaShares 是運用S&P Managed Risk 2.0 Index 去進行計算，計算方法可見此。大體概念是以控制整體ETF 低於某一波幅，即是為ETF的波幅設上限(prospectus 說是按年波幅22%，即按月波幅6.35%)，然後去配置股債比例。
例如上限波幅為22%，而當下的股票的波幅為44%的話，便調低股票佔ETF 的資產比例至低於一半，令ETF 整體的波幅不過大於上限22%。(這類策略與risk parity 不同，下文再詳談)。
由於是由S&P 提供計算的關係，計算內容會大量運用S&P indices 內的各種數據，普通人難以複製。但我等散戶只是吸收它的target volatility 計算方法，即是將股票及債券按波幅計算結果，然後進行配置，實際計算結果由ETF 的持有物公報便直接可知。
自ETF 成立以來的股債配置比例如下，尤其看看2020年3月熔斷時期的配置比例：
這類target volatility 的配置概念是當股票的波幅大增時，便會降低股票持有比例，分配多些去債券。
除了純粹以波幅做配置之外，DeltaShares 亦會參考risk on / risk off 的做法，按債券的市況去調整股債比例，prospectus 列出了3種情況，就是當債券暢旺時，多持有債券而少持有股票。
DeltaShares 的prospectus 內說出了另一項戰術性設定，就是用moving average 。這個第5招的技巧，不斷出現於各式各樣的TAA 之中。在本文主角的DeltaShares 內，為了防止股票在跌市時期出現低幅的情況，而因為低波幅的而出現側重股票的配置，於是都引入了股價與其moving average 的比率作為判定，即使是股票出現了低波幅，但是跌市的trend 下，股票的配置比例仍會被調低。
小結：
控制 volatility 以往屬於高等技巧，由高產值人仕所享有，見資產管理公司專為客戶而設的服務(https://investresolve.com/strategies/resolve-aaa-usd-8-volatility-target-levered/) 。
這些新式投資策略之所以未有流入民間散戶，原因之一是於監管機構及財經精英的眼中，民間散戶財務智商低，刁民又習慣輸打贏要。將這些高等投資策略落入民間，是弊多於利。於是實行愚民政策，讓散戶繼續享受處於初哥的狀態。
偶而向散戶發佈一下某某人因買賣期權而破產，某某人用槓桿蝕光畢身積蓄，已經能夠將初哥的雄心壯志清零。這些「新事物等於危險」、「穩定勝於一切」的封建思維，多年來由不建全的投資者教育滲透入香港散戶的腦袋；在封建的投資者教育制度下，培養出來的香港散戶只會是一班沒有批判性思維的跟風羊群，唯利是圖，委過於人。
後記 １：散戶
筆者亦是刁民散戶之一，但不甘於似是而非的平均成本法與及上古時代的market cap ETF，以DIY的精神不斷探索及思考。但願本站或本文的讀者能做個真真正正的投資者，抱持不斷尋求學問的心態，以開放性的心懷去吸收新事物；而不是面對投資策略需要計少少加減乘除已經認為很困難，聽一些要動腦筋的新知識已經想死。
後記 ２：高人
筆者應該不是投資高人，因為香港的投資高人一定要開【砒床】才能突出其價值。不過，現時【砒床】內投資高人與付費善眾的人物關係，頗像筆者年幼時目睹投注站門外賣六合彩票的情況。那個年代人人幻想賭博致富，但散戶初哥連填六合彩號碼都要人幫，於是投注站門外竟然有街頭高人出售已填好號碼的六合彩票(可能自己已經賺夠了，將那些會中獎的彩票賣給別人)，有些街頭高人更用玩具攪珠機，即場攪出號碼給付費善眾照跟；這與現時【砒床】內投資高人的投資組合show俾你睇，日日攪出號碼給付費善眾照跟，同出一轍。
橋唔怕舊，最緊要….
延伸閱讀：
一隻加拿大的ETF : RESOLVE ADAPTIVE ASSET ALLOCATION ETF (代號: HRAA)，大家從它的prospectus去發掘一下它的target volatility是多少？與DeltaShares的比較誰高誰低？那隻與自己的風險承受能力接近？
https://www.horizonsetfs.com/ETF/HRA#