強積金策略交流#27 – 第十二招目標波幅策略
今年年初進行了一連十篇的ETF 檢視，目的之一是希望藉著研究最新的ETF 投資方式，為強積金引進一些可行及有效的策略。當中比較少人提倡的，就是控制目標波幅(target volatility) 。
有見及此，筆者嘗試了以下的步驟，發現整體效果都是可行及可持續，於是把它發展為第十二招，目標使用對象是以低風險為投資目標的退休人仕。
第十二招目標波幅策略
步驟一：設定主要(core) 投資組合
先設定一個回報/波幅比率較好的投資組合作為core ，例如以計劃內的60%環球股票基金+40%債券基金作為core。此基金數量及資產比例可自行調動，例如用5隻基金每隻20% 亦無不可，甚至更進深一點用第一至第十一招的結果做core ，總之想要一個回報/波幅比率較好的投資組合作為core。
步驟二：設定target volatility (目標波幅)
「目標波幅」是之後各步驟的計算追逐目標，而「現實波幅」是第十二招目標波幅策略的實際回報波幅，通常「現實波幅」會高於「目標波幅」，所以計算用的「目標波幅」會設定得低一點。筆者建議用按月波幅為1%至2% 做「目標波幅」，因為隨年歲及未來可投資年期來看，退休人仕的「現實波幅」不要大於4%。先設定低一點的「目標波幅」，之後「現實波幅」雖然會有所增加，但亦不會大於適合自己的波幅。
步驟三：計算core 組合的波幅
這步驟是要計算core 組合的波幅，筆者建議用較短期的時間間距作計算，例如計算最近一、兩個月core 組合的按月波幅，令往後步驟有更貼市的變化。Core 組合並非最終持有的配置，只是計算的基準(base) 。
步驟四：計算core 組合的配置比例
當完成步驟二及步驟三，便有了「目標波幅」及「core 組合近期波幅」，拿這些數字去計算core 組成的配置比例。例如「目標波幅」是2% 及當月的「core 組合近期波幅」是4% 的話，因為「core 組合近期波幅」高於「目標波幅」，便將core 組合的配置比例設定為一半，而另一半便持有保守基金，令core+保守的波幅貼近「目標波幅」的2% ，所以當月的配置是 50% x (60%環球股票基金 + 40%債券基金) 及 50% 保守基金，等於 30% 環球股票基金+20%債券基金+50%保守基金。過了一個月，又計算當月core 組合的按月波幅，如果當月的「core 組合近期波幅」是1% 的話，因為「core 組合近期波幅」低於「目標波幅」，便全用「core 組合」60%環球股票基金 + 40%債券基金，不用持有保守基金。
此步驟是以core 組合的近期波幅去設定持有比例，每月調整後得出第十二招的「現實回報」及「現實波幅」。
步驟五：優化參數
此第十二招目標波幅策略有多個參數，例如「core 組合」內的基金比例，波幅計算間距，目標波幅等等。大家可以將「現實回報」除以「現實波幅」的比率作為優化目標，為參數作出優化的調整。
如是者，每月計算「core 組合近期波幅」之後，便調整當月的配置，令當月配置的波幅貼近「目標波幅」，此操作像risk parity及adaptive asset allocation，是較進階的TAA。
第十二招控制「現實波幅」為2%的優點結果：
| 年均回報/按月波幅 | 第十二招目標波幅策略 |
| 銀聯 | 4.94%/2.01% = 2.46 |
| 滙豐 | 5.24%/1.99% = 2.63 |
| 信安800 | 5.20%/2.00% = 2.60 |
| 永明彩虹 | 5.16%/1.96% = 2.64 |
| 安聯 | 5.78%/1.99% = 2.91 |
| 富達 | 5.47%/1.99% = 2.75 |
| 中銀保誠簡易 | 4.92%/1.99% = 2.47 |
自計劃成立起至2021年3月
按月波幅為2%是適合退休人仕，而年均回報約5%，完全滿足「4%法則」的要求。
第十二招目標波幅策略與上文動力大包圍比較，優點是第十二招目標波幅策略可控制「波幅」，令資產的現實波幅貼近「目標波幅」，但動力大包圍未能控制波幅；缺點是第十二招目標波幅策略不是初哥的口味，比較進階。
用汽車作比喻，動力大包圍是自動波，第十二招目標波幅策略是手波，每次轉波(調整當月的配置)要踩極力子(計算「core 組合近期波幅」)，之後還要做heel & toe (優化參數)。
希望大家先由動力大包圍入手，繼而進一步掌握第十二招目標波幅策略，兩者合用皆可以提升risk adjusted return。
小結：
退休人仕的收入有一大部分是來自退休資產的投資回報，而在控制退休資產在自己的可承受範圍之內，是最重要的管理要點。
有了波幅的管理後，便由提升回報去增大收入，令在職時未能完成足夠儲蓄的(例如167 倍月薪)，都可以於退休後增加回報幫補一下。
希望遲些有時間拍條片講解一下，因為唔期望有人睇完本篇文章就識第十二招，正如唔期望有人睇完car and driver雜誌就識揸車一樣。
