強積金策略交流#28 – 第9招波幅追蹤策略

強積金策略交流#28 – 第9招波幅追蹤策略

 

另見BCT銀聯講座

 

 

 

第9招是筆者自己的原創，投資原理簡單來說是投資於高波幅的成份基金。

 

本站的長期讀者都知道波幅的重要性，由於投資物的回報與波幅是一體兩面，齊上齊落，預測到波幅的走勢，回報都基本上會跟隨。所以筆者便想着用追蹤波幅作為策略目標的可能性。

 

這種「追蹤波幅」與第十二招的「目標波幅」是不一樣。「目標波幅」是控制或限制波幅於特定目標水平。但「追蹤波幅」是任由波幅發展，只預測最大波幅的基金去追蹤。

 

關於預測波幅的方法，筆者採用了諾貝爾經濟學獎(2003年) 得獎者 Robert Engle 的 GARCH method (見此) 。

 

 

網上已有很多GARCH method 的操作方法，筆者都是用最簡單的GARCH (1,1) ，這GARCH method 可以用基金以往各時期的回報、波幅及波幅平均數去預測下一時期(例如一個月後) 的波幅。計算好成份基金的波幅預測之後，便取波幅預測最高的成份基金來於下一時期去進行投資。

 

 

 

 

了解GARCH (1,1)之後，筆者於強積金內有個GARCH 做法的實務改良。由於GARCH 是將上一時期的回報、上一時期的波幅與及歷史平均波幅作計算配上不同比重(weighting) 作計算，當中，上一時期的波幅所佔比重(上圖公式的beta)於強積金成份基金的環境內是最大的。於是，其實實務上可以簡單地捨棄回報及平均波幅的計算，只考慮上一時期的波幅。

 

至於上一時期的波幅的計算，要先設定時間間距，筆者將此時間間距視作第9招策略的參數作為考慮，以策略的現實Sharpe ratio 去優化此參數。在筆者的波幅計算中，大多以一年期作為波幅時間間距。

 

 

以波幅去指示回報有一個盲點，就是波幅包含了負回報的考慮，但投資只希望正回報，於是筆者引入了第五招移動平均作為trend following 的filter ，即是成份基金的基金價格高於其移動平均值時才考慮其預測波幅，低於移動平均值則不作考慮，篩走不在上升trend 的基金，即使它的預測波幅是高的。

 

同樣，移動平均的時間間距亦是一個參數，而設定此參數同樣用Sharpe ratio 去優化，筆者用的移動平均時間間距大約是3個月至6個月。

 

這些參數於每個強積金計劃、每一段時間都可以有所不同，不過由於第9招的計算結果都算是robust ，不同參數下的策略回報及波幅差異不大，採用一些較短期的參數便可，即是用三個月至半年時間間距。

 

按預測波幅的計算數值高低為各成份基金排名，取最高波幅的成份基金作為下一時期的持有物，做法與第6招動力投資相似，當中的進階變化，亦像第6招動力投資一樣，見此。

 

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結果

 

第9招的回報及波幅如下：

 

年均回報/按月波幅	第9招波幅追蹤策略
銀聯	7.66%/4.65% = 1.65
滙豐	9.38%/4.89% = 1.92
信安800	9.44%/4.81% = 1.96
永明彩虹	11.22%/4.57% = 2.46
安聯	11.68%/4.42% = 2.64
富達	9.04%/4.62% = 1.96
中銀保誠簡易	7.53%/5.09% = 1.48

由2004年至2021年3月

 

優點：運用諾貝爾獎學者的波幅預測理論去追蹤波幅，回報/波幅比率有所提升，年均回報可以到達8%以上，按月波幅為4.5%至5%。

 

缺點：計算比較複雜，參數設定較多，亦要用第五招移動平均作為trend following 的filter ，依賴「高回報=高波幅」假設未必每隻成份基金都有如此假設情況，所以可能要自行選擇一些有「高回報=高波幅」表現的成份基金 ，例如第二招平均線策略內平均線以上的成份基金。