最基礎的SAA 及TAA
強積金內的「核心累積基金」,是以60%環球股票及40%環球債券組合而成,這個「60股/40債」的組合,一向是strategic asset allocation (SAA) 策略性資產配置的基礎,是投資初哥必定要掌握的最基本策略。如果你未曾持有過60/40,亦不知60/40有甚麼特別之處的話,請先閱讀<積金大反擊>第57頁,看看1+1 如何大於2 。
因為60/40 組合是如此基礎,如此通行,連最保守的積金局,都放心叫初哥阿毛用「預設投資」內的「核心累積基金」。所以,本文就討論一下由60/40的SAA 組合所衍生的TAA tactical asset allocation 戰術性資產配置。
60/40的SAA 是股票及債券的混合,然後通常一年做一次re-balance ,當中股票部份通常是投資者自己當地的股票。美國投資書及網站,通常以S&P500 指數作為美股的代表。債券方面,由於美元及美國國債的通行,所以債券以美國20年長期國債為代表,近年亦出現以美國10年中期國債為考慮,與all-in S&P500 的比較見下:
上表用portfolio visualizer (PV) 來計算,大家有志於SAA 及TAA 的,一定要熟習PV 這個偉大的網上工具。
要認識SAA 的變化,就先由投資物於組合內的比例變化開始,然後才是運用不同的投資物。以60/40為基礎,變化成為70/30會是如何?又或者是20/80 (即強積金內的「65歲後基金」) 又是如何?究竟是怎樣的股債比例才適合自己此刻的風險承受能力呢?答案是先考慮波幅(volatility) 。
下圖用PV 將S&P500, 長債 及短債以回報及波幅作考慮,排出組合的邊際曲線,就是諾貝爾獎Harry Markowitz 的方法,然後由適合自己的波幅開始,向上找出位於邊際曲線的組合比例。
玩過基本60/40 SAA ,接下來就是基本 60/40 TAA 。
第5招移動平均參照Meb Faber 的做法 (見此)。如果我們以10個月為時間間距,運用移動平均策略於60/40的表現如下:
由1992年1月起至2021年6月,MDD 只是 -8.34% ,年均回報有8.49%,按月波幅1.84%,年均回報/按月波幅的比率為4.6 ,比起強積金贏九條街,但於個人投資只是入門級數(見此) ,初哥夠用。
考考大家,此TAA 的SWR 及 PWR 是多少?退休後用此TAA 如何長用長有?
另一類TAA 是用動力投資,普通動力投資像第6招也好,像第8招的雙重動力也好,時間間距都是短些較好,以下用3個月間距,運用動力投資策略 於60/40的結果:
跟住用risk parity (像第9招),投資物數量少的時侯,risk parity 與 inverse volatility 差不多。而筆者偏向用inverse volatility ,不考慮投資物之間的關聯系數。用risk parity 於美股及中期美債的表現如下:
綜合表現:
all-in SPY | 60/40 | moving average | momentum | risk parity | |
年均回報 | 10.43% | 8.9% | 8.48% | 10.3% | 6.82% |
按月波幅 | 4.2% | 2.46% | 1.84% | 2.77% | 1.26% |
回報/波幅 | 2.48 | 3.61 | 4.6 | 3.71 | 5.41 |
MDD | -50.97% | -28.03% | -8.34% | -16.48% | -6.65% |
SWR | 8.47% | 7.71% | 8.16% | 8.93% | 7.14% |
PWR | 7.32% | 6.03% | 5.72% | 7.38% | 4.32% |
1991 to 2021
小結:
希望本站的讀者,務必完全了解上述各SAA 及TAA ,然後運用於強積金投資,加強自己的退休儲蓄。