投資技巧匯總#1 – mean reversion
這個系列是匯總一下多項適用於強積金的投資技巧。頭炮是很多人知但很少人做的mean reversion，中譯為「均值回歸」。Mean 是avergae 平均 的意思，所以譯作「均值」，reversion 有返回的意思，所以譯作「回歸」。
Mean reversion 之所以多人知，是因為它與生活經驗相近，與大自然規律相似。舉個大自然的例子，大家到碼頭傍邊，會發現碼頭木枕上布滿海螺，當海浪來時，水位高，就看不見海螺；但當海浪去時，水位低，就看到很多海螺。我們不能平靜風浪，不能脫離潮汐，但從觀察海螺於木枕上的高度，可以大概製訂出一個不變的海水水平(mean 均值) ，然後認為海水高於或低於水平面之後，便會回歸水平面(reversion) 。
這個水平面當然是人類虛構，但很有用。於香港，所有建築物都是按Principal Datum 來計算高度，香港的Principal Datum 就是維多利亞港的水平面。
除了水平面的回歸，地球的自轉及公轉使人製訂出時分秒及年月日，這些都是均值回歸的大自然觀察及應用。
物價都大概相似，中國的第一史書「史記」內有記載漢代以前的鉅富，史記作者司馬遷從觀察這些鉅富的生平發迹史，歸納出漢代以前的物價都有 mean reversion 的結論，見前文。
Mean reversion 的投資策略有兩個假設：一是認為有一個「mean 均值」的價值(value) ，二是認為偏離此「均值」的市場價格(price) 會回歸(reverse) 此均值。
近代所謂的「價值投資」，亦是mean reversion 的一類，方法是用一些會計數字去衡量(或虛構出) 投資物的價值(value) ，然後以市場實際的價格(price) 與此虛構價值的差異來做買賣決定，市場價格低於虛構價值時買入，反之賣出。人棄我取，人取我與。
除了用會計資料來虛構價值水平面，還可以用市盈率、市帳率等一大堆財務數據，見前文及短片。甚至乎利率均值、通脹率及VIX的均值，皆可以作為mean reversion 的策略買賣考慮。
本站及<積金大反擊>的第四招「價值平均」策略就是運用這個原理，尤其適用於市場價格(price) 大上大落的投資物如股票，策略的整體回報會比起買入並持有高一點點，同時波幅可以大幅下降(見此) 。
不過，Mean revision 的兩個假設(均值及回歸)， 正正是其盲點所在。
虛構的均值不是一成不變的，例如大家認為一升汽油的均值是多少？十年前的黃金均值與現時有沒有分別？貨幣利率的均值是多少？人類壽命的均值是不變的嗎？
可見，「均值」這個虛構的設定有時效性，「均值」於短時期可能有效，時間一長便失效，需要重估。至於何謂長短，就要視乎投資物價格升降情況而定，價值投資下的股票價值，大概半年就要檢視一次。
Reversion 這個假設又是很受質疑，舊式資產如糧食商品，受大自然天氣四時影響而有高低循環回歸，算是合理，好像冬天多用電，暑假多消費。
不過，近世代人類漸漸脫離大自然而生活，例如已經逐漸少時令食品。而網上事情更與大自然脫鈎，又例如究竟bitcoin 值幾錢？Mirror 點解咁紅？抱有舊式均值思維的人，便會用黃金作基準(mean) 與bitcoin 比較高低，會用四大天王與Mirror 作比較。認為與基準相差太遠的，就一定會出事，最終一定會回歸基準。
這種一定會回歸的思維十分封建，以為穩定的基準是本質，波幅是臨時；真係sor9ly ，實情是 : 波幅才是本質，基準是虛構出來的。
現時2021年，回想很多年前已經有人說美股很癲，PE 很高；香港樓價很高，脫離現實。如果幾年前沽美股或者賣港樓轉租等待SARS 價，現在應該很悲慘。
筆者於本站所強調的回報與波幅，都有均值及回歸的假設，例如年均回報是用歷史回報的平均值來計算，最大單年跌幅以波幅去考慮。這些回報與波幅數字都不是一成不變，尤其是年均回報，筆者習慣一年檢討一次策略的回報與波幅，個人投資內的價值投資都是用於短期(幾星期內) 的特殊操作，例如2020年3至4月時的SPY 及IVV 套戥(見前文) 。以衍生工具或ETF 的市價，與其基本投資物市價的錯價作為 mean reversion ，是效為可行的套戥方向，但機會及幅度在風平浪靜的有效市場是十分之少，只有像2020年3至4月，有效市場失效時，套戥機會才會出現。注意不要於個別股票進行mean reversion，最好是大市及指數這些由全世界推動去均值回歸的投資物。
市場差異是短期的，時間一長，人們習慣了，就變為常態，原因是人為的投資買賣，沒有一種策略可以千秋萬世，同樣沒有一種投資物可以永遠持有。
所以，要良好地去執行mean reversion ，是要懂得觀察價格漲退，有自己個人心得(mean) ，有恆心去捱價，有決心去殺價(reversion) 。Mean reversion絕對不適合懶人及跟風人仕，因為不能依靠他人心得，不能不冒風險。升跌波幅愈大的投資物，愈是mean reversion 策略的心頭好。
後記
有啲人講畢菲特話退潮就知邊冇褲着，如果真係畢菲特，退潮時正是mean reversion 或 value investing 的重要時機，邊度得閒睇其他人有無褲着，睇住去食回頭浪仲好。
延伸閱讀
https://indices.barclays/IM/21/en/indices/static/historic-cape.app
https://www.cmcmarkets.com/en-gb/trading-guides/mean-reversion