投資技巧匯總#3 – trend following
Trend following 趨勢投資與momentum investing 動力投資有相似，要明確區分的話，trend following 用技術分析去判斷risk on / risk off (見前文)，而momentum investing 通常考慮投資物的價格走勢。
筆者一向都不相信technical analysis 技術分析，什麼圖表形態、頭頂肩、射擊之星、黃昏之星、波浪周期，甚至牛熊一二三期等等，通通像風水塔羅一樣，自欺欺人與及馬後炮，放入回報及波幅一看，往往連指數ETF 都不如，費神失事。
Trend following 能夠進入筆者眼中，主要是由多年前Meb Faber 的文章而起，文章內他使用了200天moving avergae ，用簡單的做法打敗指數，Meb Faber 此文章於SSRN 下載率長年排名第一，此文章亦令投資界對moving average 的用法另眼相看，繼而有一大堆TAA 策略、TAA 指數、TAA ETF 都模仿使用moving average 做risk on / ris off 判斷(見前文)。risk on 時持有股票，risk off 時轉去持有債券現金。
舉個例子，正常buy and hold S&P500 指數的結果如下，由1976年9月至2021年7月的年均回報有11.8%，按月波幅有 (14.96%/12^0.5 =) 4.3% ，MDD 是-50.97%。
當運用10個月 (約200天) moving average，指數於10個月moving average 便持有指數，否則便持有現金，這策略的結果如下，由1976年9月至2021年7月的年均回報有11.25%，按月波幅有 (11.67%/12^0.5 =) 3.4% ，MDD 是-23.52%。波幅及MDD 大幅下降。
進一步優化，例如使用8個月moving average ，risk off 用美國長期國債，結果更好，見下，由1986年6月至2021年7月。
同期(由1986年6月至2021年7月)對比S&P500 10個月SMA+cash表現
| (1986年6月至2021年7月) | S&P500 (buy & hold) | S&P500 (10 month SMA + cash) | S&P (8 month SMA + US gov. bond) |
| 年均回報 | 10.83% | 10.42% | 12.91% |
| 按月波幅 | 15.12%/12^0.5 = 4.4% | 11.56%/12^0.5 = 3.3% | 12.79%/12^0.5 = 3.7% |
| 回報/波幅 | 2.46 | 3.16 | 3.49 |
| MDD (max. drawdown) | -50.97% | -23.52% | -23.52% |
從上圖可見，Trend following 於美股很有效用，這是肯定的，因為Meb Faber 及其他moving average 的研究者多是用美股作為投資對像。
那麼港股呢？
由於PV 沒有港股，便用美股的香港股票ETF EWH 作為參考基準，1996年4月至2021年7月buy & hold EWH 的年均回報為5.92%，按月波幅為7%及MDD為-65.56%， 見下。
如果運用3個月moving average 及美國長期國債作為risk off 持有物，回報有上調，年均回報為16.75%，按月波幅為5.4%及MDD為-20.47%，波幅及MDD 更低，由1996年至2021年25多年來策略只有兩年是負數回報。
以上簡單的trending following ，回報/波幅 有 3 ，算是TAA的入門級別。
同樣SMA操作，香港強積金內，短時間間距的港股基金會有較好效果，見此。