單一投資物的ETF(下)
接上文
Single stock ETF 單一股票基金，顧名思義就是該ETF投資於單一股票。有人會問，自己都可以買單一股票例如Tesla，為何要支付基金收費及其他額外風險去購買只持有Tesla 的ETF呢？
有一些股票的每股價格較高 (例如BRK.A) ，入場門檻較高，單一股票ETF 都有生存條件。不過可以一股一股買賣的美國市場，單一股票ETF 不是以這個降低入場門檻為目的而面世。
Single stock ETF 功能一：槓桿
例子：TSLL
TSLL 是用衍生工具swap 或options 作投資物，以每天 1.5倍tesla 股價作投資。當tesla 股價上升1%，TSLL 價格便上升1.5%；當Tesla 股價跌2%，TSLL 便跌3% 。
以往要做股票槓桿，方法是用margin account 去抵押一些已有持貨，然後借錢買股票。此孖展借錢方法有三個缺點：一是要於證券行有margin account，margin account 與cash account 不同，證券法律對於margin account 的保障較少。缺點二是抵押，抵押會令抵押品失去流動性，即是不能快速變現，而且抵押比率會按市況而變化，當證券行調低抵押比率時，便要可能要補倉。缺點三是借錢的利息，一般都五至十厘，如果槓桿後的回報不能高過借錢的利息，便是倒蝕。
至於其他運用槓桿的投資物如期貨／期權／輪證等等，都有限時限刻的時間值缺點。
反觀single stock ETF，本身就是一隻衍生工具，免除於證券行及margin account 的麻煩，而且ETF 一視同仁，不會因為投資者的身份及資產狀況而有不同的待遇。隨時買賣，溢價及買賣差價比起期貨／期權／輪證更少。
功能二：沽空
例子：TSLQ
TSLQ 是反向Tesla 股票的ETF，沒有槓桿，即Tesla 股價跌5%, TSLQ 便升5%, 反之亦然。
這些反向ETF，香港股民都不會陌生。以往反向ETF 只有大型的指數，沒有反向單一股票。
如果持有指數基金，但又看不好當中的一些個別股票，便可以用反向個別股票ETF 去將該股票從自己的portfolio 中剔除出來。
另外，反向個股ETF 可以做pair trading，例如看來蘋果 將來會差於微軟，即升市時蘋果會升得少過微軟，跌市時蘋果又會跌多一些。這樣便可做pair trading ，買入微軟股票，同時買入同等值的蘋果反向ETF，這個操作會對沖(hedge) 了市場波動(market beta) ，令自己只享有(或承受) 微軟與蘋果之間的升跌差異，即是自己的眼光，亦即是pure alpha。
功能三：風險控制
例子：TSLH
以往本站有文章討論設有回報上下限的Target Buffer ETF，此類ETF 以往只針對大市如S&P500，今次single stock ETF 便照板煮碗用於個別股票。
例如TSLH ETF 控制每季回報為+9.29%至-10%之間，即是儘管Tesla 正股升20%，TSLH 只有+9.29% 的回報，但當Tesla 跌20%，TSLH 亦可控制至跌10%，見下。
Single stock ETF 的風險及弱點
這類依賴衍生工具的ETF，便伴隨着很多衍生工具及發行人的風險，所以現時投資於單一股票ETF 的人，都是十分熟悉這些產品的。如果散戶以為ETF 很簡單很安全便衝去買入，很可能觸礁。
另外，這些衍生產品的ETF 有一項通病，就是上升會升得少過正股，下跌又會跌得多過正股，原因是ETF 背後的衍生產品是每天rebase 。
例如 正股股價由10元升至11元 (+10%) ，第二天由11元跌回10元 (-9.091%) ，第二天之後持有正股是冇賺冇蝕，但持有1.5x ETF 便會出現虧損：
假設初始1.5x ETF價格為100元，第一天：+10% (正股) x 1.5 (倍數) = 15%, ETF 價格由100元升15%至115元
第二天： -9.091% x 1.5 = -13.63%，ETF 價格 =115 元 x 0.8636 = 99.31元
大家看見第二天之後，ETF的價值是99.31元，比原來的100元為低，這就是volatility decay 或稱 volatility drag 所造成，其實背後都是單利及複利的差異，所以此類衍生產品槓桿ETF 的長期累計回報不是直接把正股的回報乘以槓桿比率而來，而需要同時考慮volatility，尤其打算長期持有的話。
本站之前已有很多文章討論單利及複利的文章，大家可以先閱讀，之後會有文章專門討論volatility decay 或volatility drag 。當以為回報計算很簡單，單利複利小學生都識，此時便應該懷疑一下自己的既有知識，是否真的確實無誤。
P.S. 其實crypto 的 impermanent loss (IL) 都有啲啲似volatility drag，不過IL就不會decay，所以volatility decay 有時候會與volatility drag 不同。