投資經理誤導公眾
2022年年中有一單新聞，就是Charles Schwab (嘉信) 被美國證監會罰款1.87億美元，原因是嘉信誤導公眾。
https://www.sec.gov/news/press-release/2022-104
這些犯規被罰款的新聞每隔幾個月就有一宗，好像不太特別，不過筆者看完細節，感到同樣情況會有可能出現在強積金身上。
嘉信這單案件是這樣的，話說Robo advisor 於近年頗受青睞 (見前文)，於是嘉信又學人做了一隻叫 Schwab Intelligent Portfolios (SIP) 的東西，號稱能夠有紀律地替客人進行資產配置，而且又能夠優化(optimize) 投資回報，還有最重要的一項，就是不收顧問費(no advisory fee)，令大眾覺得十分着數。
但華爾街的投資專家不是開善堂，冇着數嘅嘢又點會做，免費好多時都係最貴(見前文)。由美國證監會的調查發現，嘉信就是利用資產配置內的cash 去揾着數。
主動型的資產配置 asset allocation 是會按市況去調整股債比例，甚至會多用cash 現金去避險，「積金大反擊」內的移動平均及動力投資兩種策略，亦運用保守基金去避險。
跌市時段持有cash 比例較高好合理，但旺市時候亦持有一大堆cash 就不合理，亦不是所謂的「能夠優化投資回報」，因為旺市時候持有cash 的回報是差於持有股票。
回報表現差不是死罪，否則各個強積金投資經理已經死晒，嘉信的SIP 之所以被美國證監會盯上，原因是嘉信利用客戶的cash 去謀利，變相穿櫃桶底！
證監會的調查發現，原來嘉信於旺市時仍然要客戶持有較多cash的背後原因，不是SIP 的機械人分析結果，而是管理層人為的主觀安排，無論經SIP 計算下的cash 配置比例有幾低，管理層都會人為設定一個較高的持有cash 配額。
何解明明是robo advisor 又要強加人為判斷呢？是害怕機械人出錯而需要人為修正？非也，而是因為嘉信內容已經對這批cash 另有安排。
原來，嘉信人為地改變robo advisor 的投資建議，要令客戶持有多些cash，目的是要將這些cash 低價地交給自己姊妹銀行做本金，然後貸款給其他人去收取高息。即是投資經理拿了你的錢不去投資，而是用低於市場回報去交了資金給自己友，讓自己友賺錢，但客戶一毫子都收唔到，即是變相穿櫃桶底：蝕就你嘅，賺就我嘅。
嘉信這種行為完全破壞了它對客戶應有的誠信，客戶交付給你投資，你非但不投資，反而將資金低價左手交右手，然後拿來做自己生意賺錢入自己袋。這些失去的機會成本，已經是隱藏收費。
這種華爾街穿櫃桶底的技倆，令筆者不禁思索，於其他金融領域內有否人西顰東效？
強積金內的保守基金亦是持有一大堆cash，總值超過1000億港元，長期高收費但低回報，筆者發現保守基金有以下三大奇怪表現 :
1. 保守基金佔計劃資產比例過多
保守基金是沒有錢賺，只適合短期避險之用。但一些計劃內的保守基金資產值，長期佔該計劃的資產總值過高比例，保守基金佔強積金整體平均只有10%左右，但在一些計劃之內會比起其他計劃平均數更高。計劃受託人有責任去提醒及教育計劃成員如何去善用資產，提升回報，而不是任由計劃內的保守基金資產值長期不斷膨脹。這對計劃成員沒有好處，尤其旺市期間。理論上亦對計劃受託人沒有好處，回報低令資產值提升不了，令按資產值而計算的收費亦提升不了。
2. 保守基金的實質收費遠低於正常收費
保守基金有一項特色，就是回報低於訂明儲蓄利率以下就不能多收費。這個本身是好事，但如果長年下來，計劃受託人不能從保守基金收取足夠費用去抵銷必要的開支，而需要長期倒貼，會有什麼後果？會從其他基金的收費去補貼？會想辦法增加保守基金的利率回報(見下面第3點)? 會叫計劃成員不要多放保守基金(見上面第1點)? 還是不在乎，日日看着自己公司於保守基金不斷失血，好像開善堂？
3. 保守基金持有物是0% 回報
前文(見此) 已經討論了這個現象，為什麼這樣簡單的港元3個月銀行定期，於不同的保守基金內會出現那麼多高低不同的定期利率。如果大家看看低收費的保守基金，會發現10大持有物之中，同期同額的銀行定期票據，可以一隻有1.5%回報率，另一隻竟然是0%回報。
小結
這篇文章的標題是針對嘉信被罰一事，而不是強積金。
以往筆者太清純不明白上述保守基金這三大奇怪表現，看完嘉信的案件背後的操作及穿櫃桶底的行為，這些華爾街的劣行污染了筆者的清純思想，令筆者用小人之心去度君子之腹，去幻想出於平行宇宙(不是earth-616 )一些能夠解釋上述三大保守基金奇怪表現的可能性 :
是否於平行宇宙之內，有計劃受託人或保薦人，盯上了那個宇宙之內的保守基金這1000億元廉價資金，於是將這些保守基金以極低息率與一些友好銀行簽訂票據，之後這些友好銀行就用同一極低息率條款，貸款回給這些受託人或保薦人的母公司或關聯公司，令這些公司轉一個大圈去享用低廉資本或貸款？0% 息率的龐大資金，那有一條大鱷不想要？
筆者繼續幻想 : 如果平行宇宙內的有關當局稍微關注一下上述三大保守基金現象，與及受託人或投資經理能出來解釋保守基金內0%銀行定期利息票據與及背後的原因，或者能夠淨化筆者那被 earth-616華爾街帶壞了的污濁思想，亦令到earth-616 內的保守基金這塊淨土能順利發揮其功能。
後記
婉轉道出擔憂, 不想得罪人(如有)
延伸閱讀:
https://www.sec.gov/news/press-release/2022-104
https://www.cnbc.com/2022/06/13/charles-schwab-will-pay-187-million-to-settle-sec-robo-advisor-claims.html