避險策略
2008年金融海嘯之後，投資市場一切歌舞昇平，直至2020年的肺炎疫情，全球股市出現股災式的下跌，之後禍不單行，2022年又跌一鋪。
2008年金融海嘯之後，令投資界出現不同的避險方法，近月AQR 的一份研究報告，檢討一下當中3個避險方法，於2020年及2022年的表現，看看它們能否成功避險。
第一個方法是主動地買入一些於跌市時期價格會上升的資產，例如前文所討論的IVOL, 或者TAIL 等等的tail risk ETF, 就是當中的例子。
第二個方法是protective put, 即是買正股的同時，亦買入對等的put option 去對沖下跌風險，等於幫正股買保險，本站之前已經有文章討論這個方法 (見此) ，而且亦有些運用同類方法的ETF 正在市場上運作(見此).
第三個方法是用trend following 去避險，這個方法是一堆運用tactical asset allocation 的ETF 正在使用的避險方法，見前文，應用不同的指標去判斷市況，然後於risk-on 時間進攻，risk-off 時間避險。
研究文篇認為trend following 方法會比其他兩個方法更好。首先是大跌市之後往往伴隨的是大升市，tail risk 及 put option 於大上大落周期，轉身會很慢，令portfolio 迎接不到快速的上升周期。
另外，於漫長的升市期間，tail risk 及 put option 都很貴。tail risk 會不斷於漫長的升市期間蝕錢，而put option 方法於升市時亦會經常蝕期權金。
所以，按研究文章的圖表顯示，長期使用前兩個避險方法，的確可以於跌市時賺錢，但同時亦於升市時蝕錢，整體可能出現蝕多過賺。
如果用trend following, 無錯於跌市時沒有像其他兩個方法去倒賺，但長遠回報是最高。運用 trend following 的投資者就要有承受短期下跌的能力，然後迎接長期的高回報。
研究文章的最後，提出了使用不同類型的trend following 。至於什麼是不同類型的trend following ? 留待下文分享。