60/40股債配置是否已經失效?

2022年股市及債市兩者皆下跌，是幾十年一遇的天文現象。傳統的60%股票 / 40%債券資產配置，於2022年都要下跌近15%, 令很多人懷疑60/40這個傳統投資智慧，是否已經失效。

本文就着一篇Morningstar 的文章，討論一下 60/40 portfolio 是否已經失效？

Morningstar 的文章指出2022年股債表現的罕見性，見下圖：

上圖顯示了一個驚人的現象，原來自2000年起的22年間，股票及債券從未試過一同下跌，除了2022年。

下圖顯示了美股與不同類型債券的關聯系數(correlation), 關聯系數如果等於+1, 表示兩者齊上齊落；如果關聯系數為-1, 顯示兩者南轅北轍。

上圖顯示美股與短期美國國債關聯系數較低。

不過，關聯系數不是固定常數，而是無時無刻都出現變化，下圖展示了自1988年起的數字，藍色時段就是關聯系數為正數的時期。

從上圖可見，除了2022年，還有2020年，2005/6年，1988年至1997年，股票及債券的關聯系數都出現正數。

說了半天，Morninstar 文章有以下看法：

1. 股債關聯性經常變化

2. 2022年是較特別年份

3. Diversification 分散投資仍然有效

4. 通脹會影響股債關聯情況

5. 不要對60/40 傳統智慧失去信心

筆者看法：

股票及債券是兩種傳統上最重要的資產類別，其重要性主要由市值，廣泛性，操作性，認受性作反映。

但時移世易，新世代有新的資產類別不斷湧現，加上除美國以外，股票背後的公司逐漸失去為股東提供利潤的能力；而債券本身亦因各地政府控制貨幣供應及息口，而失去純粹由市場而來的價值。故此，筆者認為股票及債券兩者於投資領域的重要性，會逐漸減少。

相反，一些新型資產將會大放光芒，例如managef future, volatility, crypto 等等，日後會逐漸加入成為資產配置的主流，令投資領域更加多元化，令diversification 更多選擇，以應付各種資產的升跌漲褪。

正所謂「變幻才是永恒」，要保持長久的投資回報，就要有掌握「變化」的投資策略，與及多元資產配置。