3種資產配置方案的比較
假如市面上只有10隻股票，你會點樣投資？
可能會研究公司業務，分析現金流，預測經濟前景之類。
但如果是1000隻，甚至1萬隻股票，咁多點睇得晒呢？於是就有按市值而進行投資分配 ( market capitalization weighted) ，好像恒指，或者是S&P500 。
又有些人會覺得按市值而分配資產比較低效率，因為高市值的公司已經到達業務頂峰，發展有限，反而低市值的公司可能有更大的發展空間，於是將資產1/N, 即是平均分配到每一股票，稱為equal weighted 等值分配。
筆者近日閱讀了一篇2023年12月出街的研究論文，就是在market cap weighted 及equal weighted 的資產配置之上，再加入3個配置方式：
https://papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=4669267
這篇論文的作們是瑞士大學背景，所以他們會以歐洲股票作研究對象，但由於美股佔全球股市60%，所以論文亦包括美股，再覆蓋新興市場，合成全球股市。
這篇論文提出了3個資產配置的方法，去與market weighted 及 equal weighted 作比較。第一個方法是momentum 動力投資，無錯又係佢，睇完<打造長勝強積金> 之後內的8式動力策略，大家對momentum 應該唔會陌生，論文內的momentum enhanced equal weighted strategy, 就是先對所以股票按過往12個月的回報表現作高低排序，捨棄回報最低的10%, 20%, 30%, 40%, 50%, 餘下的股票平均分配資產去投資，做5次敏感性分析，然後得出由2002年至2022年的分析結果如下：
上圖右下方的market cap benchmark 是回報最低但波幅最高，EW equal weighted 的回報高了0.5%, 但波幅差不多。而捨棄50% 的momentum 策略位於圖中左上方，回報最高同時波幅最低。
分拆不同市場的表現：
Momentum 之後，論文的第二個策略是按5年波幅 volatility 排序，然後捨棄取最高波幅的10%至50%, 之後進行平均資產配置，效果見下：
50% 配置的組合，波幅由momentum 的14.6%下降至13.5%, 回報可以更高：
論文內第三式是用Sharpe ratio 即 回報/波幅比率作排序，大概可以看成是momentum + low volatility 的 結合，回報效果最高，波幅最低：
小結
按論文內各個圖表顯示，使用了momentum 動力, volatility 波幅, 及 Sharpe ratio 夏普比率的資產配置，於各個市場都有優於market capitalization weighted 及 equal weighted 的表現。
這類momentum 動力, volatility 波幅, 及 Sharpe ratio 夏普比率的資產配置方式是Tactical asset allocation, 這都是近年投資界新興的投資策略，要自己動手計算比較麻煩，市面上有一些工具可以幫手計算，而當中Portfolio Visualizer 就是比較好用的分析工具。而2024年活動正正會深入討論momentum 動力, volatility 波幅, 及 Sharpe ratio 夏普比率與及其他的資產配置。
2024年活動：
<打造長勝強積金>出版之後，多了讀者詢問Portfolio Visualizer (PV) 的操作，筆者發覺原來市面上很少詳細講解PV 各種功能，頂多只是股債混合配置這個初級入門backtest portfolio分析功能，PV 內其他5個功能，尤其是TAA 功能，甚少人提及。
所以筆者有個想法，就是於2024年搞一個PV 研習活動，大約用10次聚會時間去詳細將PV 內每一功能逐一拆解，另會分享多個實用例子。
有興趣的可以填寫以下Google form，留意活動會收費去幫補MPFDIY 及MPFier 的發展。
https://forms.gle/p7B2uGo61QiYxDAf7
