戰術性資產配置策略二
接上文
戰術性資產配置策略目的係從資產類別之間長期預期嘅短期偏差中賺錢。呢啲策略可能會考慮宏觀經濟數據、相對估值同技術指標。佢哋依賴市場不平衡，意味住要承擔大量主動風險。
對於所有類型投資者都有戰術性配置策略。例如，當2021年4月通脹明顯加速時，積極戰術配置策略全力以赴，把握機會，可因通脹風險上升而買入商品。溫和策略降低風險並提供收益機會，可能已經戰術性地配置到國庫通脹保護證券。保守策略尋求減少風險，以資本保全為首要，可能已經轉向短期債券。逆向策略尋找對當前風險嘅誤解，尋求短期逆轉，可能喺呢個情況下買入更長期限嘅債券。
期貨管理(managed future) 策略係市場上最普遍嘅戰術性策略之一。投資者傳統上透過商品交易顧問（CTA）來採用呢啲策略。依家有好多期貨管理(managed future) 策略，但通常係跟隨趨勢跟隨，對各種資產類別（如商品、股票指數、貨幣同固定收益）嘅期貨合約進行long或short交易。
跨資產類別嘅short組合導致同股票關聯性 (correlation)非常低。同行業輪換策略唔同，管理期貨策略最適合用來多元化股票並喺長期內提高回報/風險比率。因此，佢哋最適合替代傳統60/40投資組合固定收益部分嘅一部分。
上面嗰幅圖比較咗由2009年頭到2022年7月，Vanguard Total Bond Market ETF BND同SG CTA指數嘅表現，後者追踪一組CTA嘅日常表現。BND喺顯示出明顯更低波動性嘅同時，都超越咗CTA指數，在風險調整後基礎上輕鬆打敗CTA。
不過，近年來作為對沖股票嘅管理期貨策略表現得好好。喺股票下跌時，佢哋同股票無關嘅回報比債券做得更好。呢個為股票配置中等至高嘅投資組合增加咗附加價值。下面嗰幅圖比較咗一個60/40投資組合，由60% Vanguard Total World Stock ETF VT同40% BND組成，同一個60/20/20投資組合相比，其中BND權重嘅一半重新分配到SG CTA指數。
加多啲好似管理期貨噉嘅無相關投資，可以改善60/40嘅投資組合，即使SG CTA指數自己嘅結果好差。但係，呢種策略都有要注意嘅地方。首先，管理期貨策略通常都有高昂嘅費用比率，即係話你每年可能要支付接近1%嘅費用，而且呢啲喺上面分析中未有反映。另外，“無關聯”唔等於”負關聯”。股票同管理期貨基金會各自有各自嘅節奏，即係話管理期貨唔會喺每次股市下跌時都能夠救市。
唔同於行業輪換策略，CTA最好嘅用途係對沖高回報資產，好似股票。咁就意味著投資者要忍受股市長時間上升時對投資組合造成嘅拖累。好多時候，投資者喺最需要多元化資產之前就放棄佢哋。
戰術ETF嘅現狀 行業輪換同管理期貨ETF喺數量同規模上都比較細。近年來有新戰術ETF推出，但係採用率仍然低。2022年初成功之後，管理期貨ETF嘅淨流入量有所增加。正如我展示嘅，將呢啲基金加入你投資組合有合理嘅原因。但係理論同實際之間仲有差距，而且呢啲基金嘅成本真係會累積。如果用得正確，呢啲基金可以利用動量為你嘅投資組合增值。對於管理期貨策略，長遠來睇持有策略係明智之舉。