墮落天使
上文講俾人踢出指數嘅股票，被人拋售之後幾年可以有比起同級股票有更高回報及波幅。
本文講類似嘅情況，就係債券，有些債券被人降低信貸評級之後，被基金大量拋售，然後出現投資機會，這些債券被人稱為「墮落天使Fallen Angel」。
墮落天使是一些公司債券因為其credit rating信貸評級由investment grade投資級別，被轉為junk / high yield 垃圾級別，這些評級由國際性大型評級機構製作，通常是公司將其債券推出上市時評估一下償付能力，然後讓市場投資者作定價參考。簡單嗰句，高評級(AAA之類) 就係非常細機會還唔到本金派唔到利息，所以高評級債券息率較低，因為風險較低。以下是評級與違約(default) 的關係，例如BB評級的債券違約機會，10年内有6.2%。所以如果買BB評級的債券，即使現在市場回報有10%一年(假設), 但其實數字上的預期回報應該扣除可能嘅違約而降低10% x(1-6.2%) = 9.38%。
墮落天使定義：
墮落天使債券是一種最初被評定為投資級評級（想像成“A級”評級）的債券，但後來被降級為垃圾債券。這種降級是因為發行人的財務狀況惡化。 這些債券曾被認為是安全可靠的，但現在它們正在跳出安全區域，支付比投資級對應債券更高的回報。
降級的原因：
墮落天使通常是由標準普爾、惠譽和穆迪投資者服務等主要評級機構降級的。 降級的主要原因通常是發行人的收入下降。如果這些下降的收入與不斷增加的債務水平相結合，降級的可能性就會急劇增加。
投資者的吸引力：
反向投資者覺得墮落天使很有趣。為什麼呢？因為他們認為這些公司可能會從暫時的挫折中恢復過來。 降級過程通常始於公司的債務被列入負面信用監控，這就像獲得了一張進入財務困境的後台通行證。 當實際降級為垃圾狀態時，更多的賣壓就會出現，尤其是來自只能持有投資級債務的基金。
風險和贖回：
墮落天使可能存在風險，但如果發行人顯示出恢復的跡象，它們可能會重新崛起。
債券基金和ETF：
美國有專門關注墮落天使的基金，例如：
- VanEck Vectors Fallen Angel High-Yield Bond ETF (ANGL) 專門投資於降級債券。
- 還有iShares Fallen Angels USD Bond ETF (FALN)，專注於美元計價的墮落天使。
又係嗰句，唔係叫大家買，而係知道原來投資世界有呢啲嘢。上圖紅線及藍線係兩隻墮落天使ETF，大行推出。自2017年成立至今，對比綠線High yield ETF (HYS) 回報高起碼1%一年，比紫線investment grade ETF (LQD)高 3% 一年。唔好睇少嗰幾個%，債券投資就係少數怕長計，同埋背後有槓桿操作。
不過上圖可見其實Fallen Angel嘅Sharpe ratio同junk bond相近，所以高回報是要承受高波幅。
小結：
價值投資(value investing) 背後理念係「人棄我取」，上文及本文嘅策略就正正係呢種投資取態，做一個contrarian相反主義者，持有被拋售的過氣優質資產，等候mean reversion市場的均值回歸。
眼光及耐性缺一不可。