寧買當頭跌
前文講及打敗S&P500 大價股的方法，本文就講及打敗羅素2000細價股的方法。
Russell 羅素2000 是美國股市的細價股指數，股市升市時通常先升大價股，好像S&P500 指數，跟住炒完一轉就到細價股Russell 2000 。
以下討論一個介乎這兩個指數，即是介乎大價股及細價股之間的投資策略。
大家有時從財經新聞都有聽過指數換碼，即是指數定期檢討之後(例如大摩的MSCI 指數) ，會加入一些股價表現好的公司，同時踢走一些表現差的。
好多人會估下邊啲公司會入摩(加入MSCI 指數) ，提早一步買入，等入摩之後，好多跟縱指數的基金會跟尾買入，到時沽出賺一轉。
這個時刻，大家都將目光放在新指數成員，而將會被踢走的衰家沒有人理會。
投資顧問Research Affiliates近月發表一份研究文章(見此) ，提出呢啲被人踢出指數成份的公司，其實被人嫌棄之後，其回報反而比起指數更好。
Research Affiliates Deletions Index
“當公司被主要指數剔除時，其管理者和股東可能會感到被冷落，股價也可能在分手後下跌。但根據我們的研究，與刪除相關的下行趨勢並非必然。事實上，被指數剔除的公司和其股東平均表現出奇地不錯，甚至比取而代之的股票更好。”
Deletions Index 運作方式如下：將被踢出頭500及頭1000 的公司股票納入Deletions Index，篩去質素最差的20%，以equal weighted去保持portolio的均等，並且持有5年。
這個Deletions Index背後的理念：
- 刪除決策和快速抛售：
- 當股票從指數中刪除時，通常會面臨大量的賣壓。追踪指數的指數基金投資者需要出售被刪除公司的股票。
- 因此，被剔除股票的市場清算價格通常低於刪除前的水平。
- 這種初始抛售為那些認識到反彈潛力的人提供了有趣的機會。
- 市場重組和交易量：
- 在指數重組期間（即調整指數組成時），相當大一部分總市值會更替。這發生在新添加和被剔除股票納入指數時。
- 大部分交易發生在一個集中的行業中。
- 令人印象深刻的反彈潛力：
- 儘管最初下跌，被刪除的股票通常會出現令人印象深刻的反彈。這種現象類似於戀愛關係中分手後的個人成長。
- 市場往往低估了這些公司的恢復潛力。
- 切換和重新添加：
- 有時，一支被深度壓抑的股票被刪除後，其狀況會改善，並以新的膨脹倍數重新添加到指數中。
- 這種刪除和重新添加的循環有時會多次重複。
- 刪除組合的歷史表現：
- 刪除組合在被移除前的一年內相對於市場下跌了一半以上。這比在2023年對指數再平衡的研究中發現的結果更強。
- 刪除組合在至少分手後的五年內一直超越市場。其年度超額表現非常持久且具有統計學意義，首五年平均超過5%。
時間0 是被踢走的時刻，-12 時刻是股價於12個月前不斷下跌，但被踢走之後的60個月(即5年)，股價平均是會上升的。
Deletion Index由1990年至2022年的回報表現與Nasdaq指數差不多，亦高於其他S&P500 、羅素1000及羅素2000指數。
- 如果不考慮費用和其他收費，投資於廣泛的被剔除股票組合的投資者在2023年年底比1991年1月增長了74倍。
- 有趣的是，只有納斯達克100的投資者會取得類似Deletion Index的成績，但納斯達克100當中有互聯網泡沫破裂的驚心動魄時刻。
- 與此相反，經過30多年，標普500、羅素1000和羅素2000價值指數的表現比被剔除股票投資者差55%至65%。
由於被踢出頭500及頭1000指數之後，身份類近於羅素2000内的低估值股票，所以Exhibit 4 是Deletions Index與羅素2000 Value指數比較。
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- 當股票從標普500指數中被剔除時，它們不再是這個優秀股票的一部分。但有趣的是，許多被標普500剔除的股票也同時退出了羅素1000指數。
- 羅素1000指數的被剔除股票，它們通常會在羅素2000指數上交易，並且通常以相當大的折扣價格出現。
- 這些在羅素2000指數上的“被拋棄”股票往往是小市值價值股票。因此，使用羅素2000價值指數作為評估被剔除的標普500或羅素1000股票組合的基準是合理的。
Exhibit 5 顯示Deletions Index是高風險高回報的投資，波幅volatility比Nasdaq100 更高，而Sharpe ratio比不上其他指數。
小結：
討論不同投資方法不是叫大家買，而係增加對投資策略發展的知識，睇下大行的研究結果(見此) ，不要人云亦云，亦不要落後於人。
Research Affiliates Deletions Index比起前文頭10股票有更頻密的持股調整，持股數量較多，個人不易操作，只有透過跟縱Deletions Index的ETF才能達到，例如Research Affiliates自家出品的NIXT ETF，但NIXT ETF於2024年9月才推出，未能於實戰中見真章。
NIXT ETF於2024年9月十大持股: (筆者淨係聽過Foot Locker)
既然被踢出指數的股票其實可以有投資價值，咁債券有冇呢啲嘢呢？下文續。