未卜先知炒股都可以破產(下)
續上文
118位年青才俊嘅投資結果如下:
第一及二行是WSJ頭版日期與及內容
第二及四行是股市及債市變動
第五及六行是參與者的睇市嘅準繩度
第七及八行是參與者的買賣倍數
爆煲原因一: 睇錯市
玩家在51.5%的時間里預測了股票和債券的正確方向。對於股票，他們在48.2%的交易中正確預測了方向，而在債券交易中正確預測方向的比例為56.2%。有四天超過70%的玩家預測了市場的正確方向，有十天超過60%的玩家預測正確。然而，玩家在股票中的交易比債券多40%，這是遺憾的，因為玩家在債券方面的實現優勢比股票更大。
如果玩家們基於頭版新聞周圍的一套簡單規則來預測，他們也可以做得更好。如果他們在新聞項目的朝向經濟增長、通脹上升、能源價格上升、歐元走強或美聯儲減少寬鬆的方向時做空債券，那麼他們大約有60%的時間是正確的，反之亦然。對於股票來說，如果玩家們在新聞項目的朝向經濟增強、通脹下降、能源價格上升、歐元走強或美聯儲增加寬鬆的方向時做多股票，那麼他們也會大約有60%的時間是正確的，並在新聞項目的朝向相反方向時做空股票。有幾天沒有上述類型的新聞，或者新聞項目在兩邊數量相等。在這些情況下，不交易將是一個明智的決定。
爆煲原因二: 過大槓桿
如果玩家們在所有交易中應用合理且恆定的槓桿，他們可能會做得更好。根據對15天選擇方法的描述，玩家們可以合理地估計股票的日標準差(daily standard deviation)大約在1.5% – 2% 之間，債券約為1% – 1.5%。玩家們可能還會考慮樣本中很容易出現兩個或三個標準差事件，因此，他們可以使用的最大槓桿量是股票的8倍和債券的12倍，而且在同時押注兩者的情況下被清算的可能性較低。
考慮到最大的槓桿，下一步是找到最佳大小，受上述最大限制的影響，根據他們對交易預期回報和風險的看法。一個合理的選擇是應用 Kelly criterion 凱利準則。 對於 凱利準則，使用 SR/σ，使用 Sharpe Ratio SR = 0.1， σ daily standard deviation stocks = 1.75% 和 σ bonds = 1.25%，這樣給我們的股票是 0.1/0.0175 = 6倍，而債券是 0.1/0.0125 = 8倍。
如果玩家認為他們有 55% 的機會是正確的（事實證明這是一個高估），那麼這將建議類似於股票 6 倍槓桿和債券 8 倍槓桿。假設交易結果存在某些正相關但不完美的相關性，最佳大小會略低一些。如果玩家們都改變了他們的交易規模，使他們按照上述建議槓桿化所有交易（股票 6 倍和債券 8 倍），他們將獲得 10% 的平均回報。
參與者實際使用的槓桿率，平均而言，對於股票和債券來說遠高於6倍和8倍。一般來說，人們在實際股票交易中使用的槓桿往往比債券交易中多，這與股票的波動性較高但他們預測股票走勢的能力較弱這一點是不一致的。
如下圖所示，在約30%的交易日中，玩家使用的槓桿超過20倍，在4%的交易日中，他們使用的總槓桿率為60倍或更高。而在17次交易日——剛好超過1%的交易日——玩家使用了100倍槓桿，這使得玩家面臨接近50%完全損失資本的風險。很明顯，交易規模過大的情況相當普遍。
小結:
跟隨大趨勢( trend following, momentum) , 按自已風險承受能力去選擇合適槓桿, 尤其計算 Kelly Criterion (見此), 就是個人投資的一個管理王道。