脫離新手資產配置(2)
如果睇完上文想進深一步的話，本文就啱你。
大家閱讀了MPFDIY咁耐，都係想做進階投資者，唔想人云亦云，唔想日日淨係講邊隻升幾多/邊隻跌幾多。
所以希望大家年尾有時間的話，嘗試閱讀有關投資的研究文章，唔好淨係睇咩投資心法，而係有數據有價值的文章。
近日筆者閱讀了一篇由Rebeco投資經理撰寫的研究文章，關於low volatility的應用。
Robeco係一間投資管理公司，都有用因子投資 factor investing, 因子投資內有一個因子叫low volatility低波幅，呢篇文章包含左各種運用low volatility 的方法，值得大家花時間閱讀：
Leveraging the Low-Volatility Effect
五種策略應用
- 整合回報因子的增強型低波幅策略
- 將動量和價值因子融入低波幅組合，避免買入近期表現不佳或價格過高的股票。
- 此策略提升回報，減少相對風險，改善風險/回報比，同時保留防禦性特徵。
- 資產配置中的應用
- 在戰略資產配置中減少債券配置，增加低波幅股票，以實現更高回報。
- 結合低波幅股票的股票/債券組合比傳統60/40配置提供更高的Sharpe比率。
- 槓桿以超越市場
- 使用槓桿將低波幅策略的β調整為1，實現高於市場的回報。
- 此策略可透過借款或使用市場期貨實現，但需考慮槓桿成本。
- 追求絕對回報
- 構建市場中性策略，通過做空高波幅股票或使用期貨來抵消市場波動。
- 此方法提供獨立於市場的穩定回報流，12個月正回報概率達83%。
- 負β策略以提供下行保護
- 構建負市場相關性的組合，如30%長倉低波幅股票與50%空倉高波幅股票的結合，模擬類似於買入看跌期權的效果。
- 與傳統看跌期權相比，這種方法成本更低，且在中等市場下跌期間表現更佳。
整合回報因子的增強型低波幅策略
文章作者設立左兩個low volatity的選股策略，’Lowvol’ 策略由1000隻美股選擇當中100隻於過往3年波幅最低的股票。
‘Lowvol+’ 就進一步，先用低波幅選出500隻股票，然後用momentum及high yield去選出100隻股票，即係low vol + momentum + dividend yield組合而成嘅multi-factor ( multi- factor本站以往有講，自己search).
Standard low-volatility strategy ‘Lowvol’ selects the 100 stocks with the lowest three-year volatility from the largest 1,000 US stocks and rebalance monthly.
The enhanced strategy, ‘Lowvol+’ referred to as the Conservative Formula by Blitz and van Vliet (2018), involves two steps. First, it filters the opportunity set by selecting the 500 lowest volatility stocks from the index of 1,000. Then, it selects the top 100 stocks with the highest combined net payout yield and 12-1-month price momentum within those 500 low-volatility stocks.
呢兩個low vol策略嘅回報/波幅比率一定比起普通整體美股較好，見上。
資產配置中的應用
跟住文章作者將兩個low vol策略加入股債配置作比較，當然先比較傳統SAA的60股/40債，見下表，用70%lowvol+ / 30%債，波幅與60/40一樣，但回報高近2%一年。
槓桿以超越市場
睇過上文都知，跟住啲人就會試下加槓桿。由於low vol策略嘅波幅比整體股票市場低，於是試下加啲槓桿，提升波幅去到與市場同等，即係beta =1.
槓桿有兩個辦法，一是借入正股，另一是用衍生工具，此文章用期貨future做例子。
追求絕對回報
跟住就想試下唔要market beta, 即係做market neutral或者absolute return, 呢個係好多private equity基金經理嘅賣點。
Absolute return唔係提升回報，只係以beta=0 為投資目標，由於beta=0即係冇左market return, 所以回報唔會有提升。一般散戶只諗住高回報的話，absolute return就唔係佢地杯茶。
但一啲機構投資者如保險公司/退休金公司，佢地唔想個portfolio成日跟隨股市上上落落，所以beta=0 對佢地可能有需要。
The stocks selected for shorting are the ‘speculative stocks’ described by Blitz and van Vliet (2018), characterized by high volatility, weak net payout yield, and poor 12-1-month momentum. Shorting the index via futures is straightforward, low-cost, and liquid, while shorting individual stocks allows for a more informed use of leverage and, consequently, requires less overall leverage.
文章作者用沽出low volatility因子標準較差的股票去達致beta=0, 呢個做法知道就算，實際功效未必如文章作者所預期。
負β策略以提供下行保護
既然low vol可以降低beta, 於是文章作者提出試下用來做protection.
香港啲股評吹水佬每逢跌市就將「對沖」掛係口邊，好係做左「對沖」就唔駛蝕，永遠無負回報。跌左就話自己早兩日已經「對沖」左，join左佢砒床就知道。
大家不如先睇本站以往文章講portfolio protection, 然後再慢慢睇下真正既「對沖」係點做，做「對沖」有咩嘢要付出，同埋有咩嘢結果。
搞完一大輪，發覺其實自己原來係承受唔到當初以為自己承受到嘅波幅，原來簡單地降低波幅(及回報預期), 降低槓桿，揸多啲cash , 已經比起搞一大輪不知所謂嘅「對沖」操作更好。
小結
本站成日都引述不同研究文章，就係希望讀者唔好固步自封，淨係接收”好易明” “好易跟”嘅投資訊息。
大家知道processed food係致癌嘅幫兇，同樣道理， processed information 只係心靈寄託。
要戒奶，成為投資大人，就要從粗糧原材料入手。
大家新一年，試下睇完一篇投資研究文章，完全逐句逐字明白，脫離新手資產配置。