股債樓金可以衰幾多年?
近年港股港樓大跌，美債連帶港債又下跌，有啲人會問究竟要跌幾耐先至完，仲要衰幾多年先至否極泰來呢？
筆者近期瀏覽了一個由紐約大學商學院教授所製作的股債樓金回報資料，他將過往近百年美國股債樓金的回報資料放在這網頁，筆者於是運用這些百年回報資料，簡單地計算一下假如於各年年頭投資於該資產的話，之後會出現幾多年的負回報，直至歸回正數。
筆者採用了不完全準確的簡單計算，例如下圖是美國S&P500 各年回報，1928年年頭投資S&P500 的話，當年回報是+43.81%，第二年即1929年是-8.3%，簡單加總兩年回報便是+35.51%，如是者5年回報是+43.81 -8.3 -25.12 -43.84- 8.64= -41.85%，下圖years forward綠色是指合計回報是正數，紅色是負數回報。用剛才計算方式，1928年後的2年，合計回報是綠色，即是正數，而5年是紅色，即是負數；要到第6年之後才出現綠色正數，即是1928年初投資S&P500的話，要預可以衰5年，到第6年之後才歸回正數。
如是者，逐年看看當年初投資後最多衰幾多年，例如下圖1929年及1937年入市要衰6年，到第7年之後歸正；其他年份可以衰少啲年期。
S&P500 回報
睇晒由1928年至2024年各年入市後的表現，見到最差情況是2000年，入市後10年才歸正。
由於年期限制，雖然近10年內都是綠色，但難保日後有大跌市情況，所以S&P500 暫時以2000年作參考，極端情況下是要衰10年才能翻身。
US Small cap 細市值股
有啲人話small cap 細市值股(不是香港的細價股 low price) 風險高，但看看下圖只是最差衰8年，比起大市的S&P500 更好。
3個月T-Bill (即係現金)
3個月存款等於現金，係唔會蝕，所以全部綠色。
10年期國債
美國國債就因通脹及息率等因素而影響債價，即是負回報。下圖顯示國債的紅色於2020年之後出極端情況，到2024年都未歸正，即係最衰情況未過，相信會打破1955年6年的最衰記錄。
優質企業債券
企業債與10年期國債一樣，最衰年期記錄會被近年跌市打破。
美國住宅房地產
住宅樓會衰幾多年？美國經驗是最長衰17年(見1928年), 現代啲嘅有2006年的11年。
香港自2019年見頂下跌至今有5年，但仍未見底，香港要止跌回升到綠色，2019年入市的話可能要等10年以上，類似美國近代2006年入市的11年，最壞打算像美國1928年入市衰17年的話，要到2036年才回升到綠色。
黃金
黃金自古至今俾人感覺好穩陣，但如果於1981年買金，要衰24年先翻身。出現紅色的年份及年期是股債樓金這4大資產之最。
上圖可能太細，筆者share google sheet給大家參考，按此。
資產回報的假設：
| Explanations, by asset class | |
| Stocks (Large Cap) | I use the S&P 500, which was created in 1957, and then back fill the data using other indices of large market cap companies that existed prior. Each year, I compute the annual return, by first computing the dividend yield by dividing the dividends paid and the price change in the index, by the level of the index at the start of the year. Thus, if the index starts at 1000, and increases to 1080, while delivering a dividend of 5, my annual return = (1080-1000+5)/1000 = 8.5% |
| Stocks (Small Cap) | I use the bottom decile of US stocks, as estimated and reported by Ken French on his amazing data page, for annual returns every year from 1928 to the most recent year. |
| US T.Bond | I use the 10-year US treasury bond, since it is the only longer maturity bond with an uninterrupted history going back in time. For the data, I use the yields on a constant-maturrity 10-year bond, which can be found on FRED (the Federal Reserve website). I convert the yield into a return, by repricing the bond, issued at par at the prior year’s yield, with the new yield, while keeping the maturity constant at 10 years. Thus, if the yield goes from 2.5% to 3%, I first price a 2.5%, 10 year coupon bond with a 3% interest rate, and subtract this number from the par value of the bond which is $1000. That gives me the price change. Adding the 3% coupon for the current year gives me the total return. |
| US T.Bill | I use the 3-month US treasury bill, again choosing it over the 6-month because of longevity. While I used to report the end of the year number as the return on the T.Bill for the year, I have replaced that with the average T.Bill rate over the year, since that is a better representation. |
| Aaa & Baa Corporate Bond | I obtain the yield on a Moody’s Aaa and Baa corporate bond yields from FRED and then compute the return on the bond, using the same approach that I use for the US T.Bond. |
| Real Estate | I use the home price data that Robert Shiller reports on his webpage to compute a real estate return on residential real estate. That series has now morphed into the Case-Shiller Index. Note that this return is just price appreciation, and will understate the returns on real estate by the cash flow return (from rental income) each year. |
| Gold | Year-end prices for gold, per oz, |